股債并舉投行業(yè)務(wù)應(yīng)向差異化競爭邁進

中信證券總經(jīng)理程博明

7日下午，投行業(yè)務(wù)分會場就“拓寬投行創(chuàng)新空間，發(fā)展固定收益業(yè)務(wù)”等話題開展相關(guān)討論。投行專業(yè)委員會主任委員、中信證券總經(jīng)理程博明昨日就證券公司如何適應(yīng)新形勢變化并進行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的討論進行了總結(jié)，總結(jié)意見指出，投行業(yè)務(wù)應(yīng)順應(yīng)監(jiān)管政策和市場變化，向股債并重的多元化業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，從同質(zhì)化向差異化競爭轉(zhuǎn)變，從以產(chǎn)品為中心向以客戶為中心轉(zhuǎn)型。

參與討論的代表認為，當(dāng)前證券公司面臨三大外部環(huán)境的變化。

一是監(jiān)管在變。參與討論的券商代表指出，年初全國金融工作會議提出金融工作應(yīng)堅持的五項原則，其中，堅持金融服務(wù)實體經(jīng)濟的本質(zhì)要求、堅持市場配置金融資源的改革導(dǎo)向、堅持創(chuàng)新與監(jiān)管相協(xié)調(diào)的發(fā)展理念等，為市場化導(dǎo)向的監(jiān)管理念指明了方向。

二是市場在變。過去三年中，證券公司面對的股票、債券、并購、PE等市場均發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化。股權(quán)融資市場方面，創(chuàng)業(yè)板和中小板發(fā)展迅速；債券融資市場方面，中票短融收入是其他債券業(yè)務(wù)收入總和的3倍；結(jié)構(gòu)化融資收入在所有投行業(yè)務(wù)中增長最快；投行主導(dǎo)的公司債雖然增長較快，但是收入規(guī)模只有50億左右；并購市場方面，收入只有100億元左右；PE投資收入增長很快，但市場高度分散，證券公司的份額依然偏低。

三是客戶在變。據(jù)與會代表介紹，以2009年創(chuàng)業(yè)板推出為分水嶺，民營企業(yè)超過國有企業(yè)成為融資主角，民營企業(yè)融資規(guī)模占比由之前的14%上升至53%。與此同時，以機械、醫(yī)藥為代表的新興行業(yè)排名顯著上升。

對于證券公司投行業(yè)務(wù)目前存在的問題，討論總結(jié)意見指出，當(dāng)前我國證券公司具有同質(zhì)化經(jīng)營、過度依賴股票市場、以產(chǎn)品為中心等特點，已無法適應(yīng)和應(yīng)對監(jiān)管、市場和客戶的變化，解決這一問題需要從三個方面加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

首先，要從同質(zhì)化競爭向差異化競爭轉(zhuǎn)型。券商代表建議，差異化競爭的關(guān)鍵是產(chǎn)品創(chuàng)新，監(jiān)管松綁為差異化轉(zhuǎn)型提供了有利的政策環(huán)境，證券公司要跳出傳統(tǒng)角色的思維方式，回歸投行作為金融機構(gòu)的本源屬性，從被動滿足客戶需求到主動創(chuàng)造需求，最終實現(xiàn)從標準產(chǎn)品的提供者，向綜合金融服務(wù)提供者轉(zhuǎn)型，為市場提供更多差異化的產(chǎn)品，徹底改變同質(zhì)化競爭的業(yè)務(wù)模式。

其次，要從以股票為主的業(yè)務(wù)模式向股債并重的多元化業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型。據(jù)不完全統(tǒng)計，我國證券公司與股票市場相關(guān)的收入占比超過80%，與債券相關(guān)的收入占比不足20%。向股債并重的多元化業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型，可以有效平滑單一股票市場波動對投行盈利能力的沖擊。券商應(yīng)當(dāng)從被動的通道提供者走向市場組織者、流動性提供者、產(chǎn)品創(chuàng)造者、產(chǎn)品銷售商、財富管理者和交易對手方等多重角色，構(gòu)建“巨大而穩(wěn)定”的固定收益業(yè)務(wù)。

第三，要從以產(chǎn)品為中心向以客戶為中心轉(zhuǎn)型。券商代表在討論中指出，證券公司要以客戶為中心，形成股權(quán)融資、固定收益、并購、企業(yè)年金、直接投資等業(yè)務(wù)間的協(xié)同效應(yīng)，通過提供全產(chǎn)品服務(wù)，充分挖掘客戶價值。投行業(yè)務(wù)服務(wù)的視角應(yīng)該從傳統(tǒng)大型國企逐步擴展到資本屬性活躍的民營企業(yè)，從大市值的金融、重化工行業(yè)，逐步延伸到高速成長的戰(zhàn)略性新興行業(yè)，從境內(nèi)網(wǎng)絡(luò)的覆蓋走向國際化渠道的建設(shè)。

（孫霖 馬婧妤）