2012年，股指一直跌跌不休。然而，進入對沖時代的中國資本市場，不再是只有“做多”才能賺錢。大的機構投資者、私募甚至散戶都在市場尋找自己的賺錢空間。

散戶私募各有板斧

鄧沖(化名)，國內名校工科碩士。一接觸股票就剛好碰上了2007年6124點的歷史大頂，入市資金損失大半。之后，他苦心鉆研技術分析，曾經海量閱讀市面上的技術分析書籍。

股指期貨上市之后，他作為最早一批的投資者進入期指市場。關于期指的投資，他主要運用技術分析，并開發了一套適合自己的交易系統，在近兩年的實戰中，他手上的資金翻了一番。

每日收盤后，他尤其關注期指多空主要席位的變化。“空頭我最關注中證期貨，多頭主要看國泰君安期貨。通過長期的觀察，可以揣測他們背后的機構資金意圖。”鄧沖說。

通過領漲、領跌板塊的判斷期指多空趨勢，亦是鄧沖的另一心得。“9月以來，我一直是做空頭。有一天指數突然大漲，我心頭一緊，是不是真的要觸底反彈了啊？”他說。后來仔細一看，竟然是鋼鐵指數領漲，于是長舒一口氣。“今年鋼鐵全行業虧損，這樣的反彈肯定難以持久。”果然，反彈如曇花一現，很快又重回跌勢。

“期指最近不是太好做。”德林投資總經理李德林告訴中國證券報記者，在上證綜指到了2000點附近，他就開始輕倉嘗試多單，但是期指就是沒有起色，雖然不時出現脈沖式上漲，但漲勢難以延續，并且下跌時多是增倉下跌，明顯空頭依然占據優勢。

不過，李德林坦言，“現在的點位，做空也難做。這個時候繼續做空，向下空間不大，但風險很大。跌成這樣了，就我的經驗，可能哪天有個利好，就會沖上來。”

李德林說，最近已經把期指市場的資金抽了部分出來，布局現貨市場，“我的大部分資金做股票現貨了，目前的點位，我覺得現貨的機會更大。”

機構操作別有洞天

今年以來，股指雖偶有反彈，但整體一直往下，上證綜指昨日收盤甚至跌破2000點整數關口。就是在這樣的弱勢之下，不少機構投資者卻覓得了其中的“撈金”良機。

期指與融資融券業務的結合，為機構投資者提供了新的操作模式。有市場人士告訴記者，在判斷目前市場偏弱的格局下，機構可以先進行空頭套保，拋出期指，然后將股票借出，這樣不僅獲取融券收益，還獲得了期指做空的收益。

而對于一些更為謹慎的機構投資者而言，融券倉位實際上是拿有現貨空頭，為了防止股票上漲可能帶來的損失，所以就在期指市場采取了買入多單的套期保值策略，這樣的操作主要獲得融券收益與期指虧損之間的差額。

今年滬深300ETF(行情股吧資金流)的上市，亦為投資者提供了一次機會。有市場人士指出，當時有機構先以一部分資金買入300ETF(行情股吧資金流)并且等量賣出期指，從之后成分股的分紅中分了一杯羹。

該人士說，“5月滬深300ETF上市時，指數權重股還沒有分紅。在此期間，不調整期貨及現貨比重。在ETF成分股分紅后，ETF的管理者獲得分紅的收益，增加了ETF的凈值，相比期指的等量的套保額度獲得了相對收益，并且期指的套保還規避了指數下跌的風險。”

另一種模式在今年屢試不爽，且比較穩定。在期指不斷下行過程中，空頭不僅能獲得下行的收益，并且還可以通過不斷展期到下月合約從而獲得展期的穩定收益。

“因為下月合約價格持續高于當月合約，一般呈現正價差。”該人士指出。空頭在移倉換月至下月合約時，首先平倉當月合約的空單，即低價買入當月合約多單，同時高價賣出下月合約的空單。“找到合適價差的入場時機，通過不斷往前展期，一年展11次，簡單年化收益率可以達到7.1%，并且今年幾乎每個月都有這樣的機會。”