歐美國家在遭受了2008年的金融危機后，國際地位迅速下降。而與此相反，包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟體的國際地位卻逐漸提高，豐厚的外匯儲備成了中國企業(yè)進行海外并購的堅實后盾。2012年，中國三大油企共完成了305.68億美元的海外石油資產(chǎn)并購，其中最為引人注目的便是中海油以151億美元收購加拿大尼克森公司。

尼克森公司有超過90%以上的資源位于經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，是海外投資項目中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之一，巨額的收購也將給中海油帶來豐厚的回報，比如中海油的油氣儲量上升了30%，產(chǎn)量則提升了20%。

海外并購不僅可以獲得更多的全球化資源、保障國內(nèi)的能源安全，同時也是合理配置國內(nèi)外匯儲備投資的重要組成部分，但也伴隨著很多的風險?！安祭最D森林體系”崩潰后，“石油美元”進入了我們的眼簾，國際油價與美元指數(shù)之間開始具有了極高的關聯(lián)性，使得石油除了作為重要的能源資源以外，更染上了金融的色彩。據(jù)石油輸出國組織計算，美元每貶值1%，就會推漲4美元/桶的油價。同理，若美元升值將令油價承壓，這時海外的油氣資源價值將受到折損。

中海油的并購案在短期內(nèi)雖然利好于企業(yè)資產(chǎn)的價值，然而從長線來看，除去無法預估的經(jīng)營風險外，石油與美元的高度相關也使其蘊藏著不可避免的金融風險。由于國際原油通常以美元計價，因此價格受到美元指數(shù)的影響很大。尼克森收購案中，中海油額外得到了9 .22億桶油氣儲量，每桶油氣成本價達到21.05美元(伊拉克一桶油的開采成本為3美元，我國青海油田一桶油的開采成本為20美元)，該成本價格本身就不具備足夠的市場競爭力。當美元貶值時，石油美元的負相關性將推高油價，因此會給中海油帶來一定的投資回報。但當美元升值時，石油價格的下降將壓縮中海油的盈利空間，屆時投資回報率降低將成為中海油不得不面對的現(xiàn)實。

以往，我國大型國有企業(yè)在海外的巨額投資主要以獲取自然資源為主，然而到了2010年，受金融危機的沖擊，全球經(jīng)濟泡沫破滅，且全球化的經(jīng)濟低迷所帶來的后果是能源需求的減少，此時盲目進行投資將會拉長投資回報率的時間周期，因此企業(yè)對于資源投資的熱情開始逐漸轉(zhuǎn)冷。2013年起，以美國為首的發(fā)達經(jīng)濟體正在逐步走出金融危機后的發(fā)展停滯期，全球經(jīng)濟的復蘇將帶動能源需求的回暖，這或許又將帶來新一輪的海外投資熱潮，但我們在進行海外投資的同時，還應警惕國際投資背后所隱藏的金融風險。溫莎

(作者單位：易貿(mào)研究中心)