制圖：宋嵩

投資者信心有所回升(經(jīng)濟(jì)聚焦)

行業(yè)表現(xiàn)分化

今年以來超過七成股票上漲

2013年的股市已運(yùn)行5個月。今年A股市場是強(qiáng)是弱？從不同的角度看，得出的結(jié)論也許完全不同。

以主要指數(shù)的表現(xiàn)而言，與全球其他主要市場的風(fēng)生水起相比，A股市場略顯平淡。今年1月至5月21日，上證綜指漲幅只有1.59%，而同期道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲17%、日經(jīng)225指數(shù)上漲48%、德國DAX指數(shù)上漲11%。

手上持有股票的不同，也決定著投資者現(xiàn)在的心情。今年以來，市場風(fēng)格明顯偏向成長型的中小市值股票，使得中小股票漲幅遙遙領(lǐng)先于大盤藍(lán)籌股。截至5月21日，以傳統(tǒng)行業(yè)大盤藍(lán)籌股為主要成份股的滬深300指數(shù)上漲3.64%，上證50指數(shù)下跌0.36%，而滬市剔除上證50成份股后的其他股票整體上漲7.5%，深市中小板指數(shù)上漲20.99%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅更是高達(dá)50.39%。

投資者對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的期待，使得市場結(jié)構(gòu)性差異更多地體現(xiàn)在行業(yè)分化上。據(jù)統(tǒng)計(jì)，新興戰(zhàn)略行業(yè)上市公司今年股價漲幅居前，電子、信息服務(wù)、醫(yī)藥生物板塊分別上漲42%、40%和26%；一些產(chǎn)能過剩的傳統(tǒng)行業(yè)跌幅較大，采掘、有色金屬、黑色金屬板塊分別下跌9%、8%和5%。

正因?yàn)榇耍诤芏喙善眲?chuàng)出歷史新高的同時，也有類似ST遠(yuǎn)洋這樣不斷刷新上市以來新低的股票。這種“天上地下”的差別，無疑會對不同投資者的收益水平帶來重大影響。

不過，就總體而言，今年股市基本保持了穩(wěn)中有漲態(tài)勢。得益于宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控措施保持穩(wěn)定，市場資金面整體較為寬松等因素，在經(jīng)濟(jì)總體企穩(wěn)回升但又充滿不確定性的背景下，今年上證綜指運(yùn)行在2160至2445點(diǎn)這一區(qū)間，沒有大起大落，深證綜指也穩(wěn)步上漲。但是，個股的大面積上漲，與去年形成鮮明對比。年初至5月21日，滬深兩市74%的股票上漲，37%的股票漲幅超過兩成，而2012年有54%的個股下跌。由此可見，今年的個股賺錢機(jī)會明顯增多。

市場趨于活躍

日均成交金額較去年增幅超四成

2009年以來股市持續(xù)低迷，使得“熊市思維”一直主導(dǎo)著市場情緒。因此，對股市一直不乏唱空和批評的聲音，但從今年以來的實(shí)際交易情況看，市場信心已有明顯回升，這直接表現(xiàn)在市場趨于活躍，投資者信心增強(qiáng)上。

成交量直接反映市場的熱度。今年以來，股市成交量大幅上升，前4個月累計(jì)成交13.8萬億元，同比增長19%；日均成交1865億元，較去年1295億元的日均成交額增加570億元，增幅為44%。5月份以來，股市日均成交量持續(xù)放大，特別是5月16日至21日，維持在2200億元以上。

市場賺錢機(jī)會的明顯增多，也帶來了投資者交易熱情的上升。今年參與二級市場交易賬戶占比上升。前4個月，參與二級市場交易的A股賬戶占期末全部A股有效賬戶數(shù)的比例，平均為14.6%，較去年月均12.6%的參與交易賬戶占比提高2個百分點(diǎn)。

值得關(guān)注的是，社保基金、保險、境外合格機(jī)構(gòu)投資者等長期資金總體看好股市。在經(jīng)歷了一段時間的觀望或回避之后，一些長期機(jī)構(gòu)投資者開始增持股票。有統(tǒng)計(jì)顯示，有130余只個股已連續(xù)三個季度獲得機(jī)構(gòu)投資者的增倉，相關(guān)個股被機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)買入的同時，其股價表現(xiàn)也大多優(yōu)于市場同期走勢。

估值整體合理

難以出現(xiàn)持續(xù)大幅估值溢價

對于廣大投資者而言，尤為關(guān)心的是，今年以來市場的這些積極變化，是否預(yù)示著積弱已久的股市正在迎來轉(zhuǎn)機(jī)？

從股市估值水平看，目前A股與成熟市場基本接軌。截至5月21日，全部A股市盈率為16倍，滬深300指數(shù)成份股平均市盈率為11倍，同期香港恒生指數(shù)市盈率為11倍、美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)市盈率為15倍。然而，必須看到的是，由于我國股市已進(jìn)入全流通、大體量時代，加之做空機(jī)制的引入和國際化程度的不斷提升，境內(nèi)外股市估值接軌具有“定型性”，已難以出現(xiàn)持續(xù)的、大幅度的估值溢價。

總體上看，股市估值水平反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融基本面。越來越多的投資者認(rèn)識到，我國進(jìn)入增速放緩、發(fā)展轉(zhuǎn)型、體制轉(zhuǎn)軌階段，新的增長點(diǎn)尚未有效形成，上市公司盈利整體上進(jìn)入中低速增長期。在此背景下，股市估值難以趨勢性上行。特別是對指數(shù)影響較大的大盤藍(lán)籌公司，大多屬于較為成熟的傳統(tǒng)行業(yè)，市場對其成長性持謹(jǐn)慎態(tài)度，估值上行缺乏可持續(xù)的業(yè)績基礎(chǔ)。

股市結(jié)構(gòu)性泡沫的風(fēng)險也不能忽視。從市場板塊來看，截至5月21日，中小板市盈率為35倍，創(chuàng)業(yè)板達(dá)50倍，但中小板和創(chuàng)業(yè)板2012年凈利潤同比分別下降9.5%和8.5%，其成長性難以支撐當(dāng)前較高的估值水平。從非金融企業(yè)看，整體市盈率達(dá)到23倍，普遍高于境外成熟市場，不少行業(yè)的股票估值仍然偏高，有些行業(yè)明顯存在泡沫，市場炒作小股票的狀況沒有改變。