財經夜談

美聯儲主席伯南克暗示量化寬松明年中終止，6月匯豐中國PMI初值降至48.3，創9個月來最低水平。近期以來，全球跨境資金異動的序幕已初步拉開。但筆者向來強調，中國不應懼怕熱錢的流入，現在更不該擔心熱錢的流出。

美聯儲量化寬松貨幣政策退出前景越發明晰的背景下，全球資金追蹤機構新興市場基金研究公司(EPFR)的數據顯示，在6月初的一周里，有超過50億美元資金從新興市場國家流出，而在截至6月12日的一周內，東南亞國家股票基金和債券基金繼續出現大規模資金出逃現象，其中印尼、馬來西亞、泰國、菲律賓共計流出資金超過10億美元。

在新興市場國家資金出逃、股市大跌的同時，泰國、印度、印尼等東南亞經濟體的貨幣紛紛上演貶值一幕。而為了抬升不斷走低的本國貨幣，印度尼西亞央行更是出乎市場預料地在一個月內兩度加息，以期利用較高的利率留住熱錢逃離的步伐。市場的這一變化，頗讓一些專家大有進入1997年東南亞金融危機前夜之感——國家將本幣幣值提高以期拉攏國外資金，但最后這些國家國力不濟，無法承受本幣被拋售的壓力，紛紛將本幣大幅貶值。

我國熱錢涌入的步伐也明顯放緩。與前4個月外匯占款月均增長超過3500億元明顯不同，今年5月份我國外匯占款增長670億元，不及1月份增量的十分之一。而商務部數據顯示，5月份全國實際使用外資同比僅增長0.29%，較以往明顯收窄。

正如筆者此前所強調的，熱錢進入中國的規模不過是M2池塘里（過百萬億元）的幾個小泡，因此，此輪熱錢如果從中國出逃，也不應引起大動靜，何況，中國的資本管制之嚴，全球數一數二。我們要防范的是，把接下來可能出現的經濟問題說成是熱錢外逃造成的。這樣會蒙蔽我們看到問題解決問題的雙眼。

我們所要做的是，保持幣值的穩定。最重要的是，正視我國企業當前負債率較高的事實。2008年以來刺激經濟造成的寬松貨幣環境，實體經濟借入了較多利息并不高的債務，債務率較高，解決方式是真正創造企業的賺錢路徑。