日前,有消息傳出,國債期貨上市已獲國務院批準,這意味著國債期貨邁過了上市的最后一道關卡。接下來在證監會同中國金融交易所的協調下,國債期貨很可能會盡快推出,時隔18年后,國債期貨終于很快要重出江湖了。

多措施預防悲劇重演

業內人士介紹,目前國債模擬交易的交易所保證金比例為3%,但在正式上市交易后,國債期貨的交易保證金還要加上期貨公司所收取的部分,按目前行業情況來看,為防范風險,期貨公司方面收取的保證金平均水平在5%左右。以5年期國債為例,買賣一手國債期貨的保證金約為8萬元,這在一定程度上限制了風險承受能力低的中小投資者進入。

作為繼股指期貨后國內上市的第二個金融期貨品種,在風險控制方面將更為嚴格。中證期貨副總王智全表示:“國內期貨市場經過近幾年發展,無論是相關制度激勵、市場規范以及期貨公司風控能力,均有大幅提高,這同1995年相對混亂的期貨市場是不可同日而語的”。

而對于國債期貨上市后如何控制風險,王智全介紹,期貨公司不僅在保證金方面會以較高標準收取來控制風險,同時交易所也會制定類似于股指期貨的投資者適當性規則,如對投資者開戶資金、總資產及年收入等方面做出限定,只有經過綜合評估后達標的投資者方可進行國債期貨交易,期貨公司也將嚴格執行強行平倉等措施,一旦客戶持倉風險達到強平條件,公司將立刻為客戶減倉來降低損失。

國債期貨能再火嗎?

1994年底,上海證券交易所全年國債交易總額達1.9萬億,1995年交易額更是達到6萬億,但同期市場上流通的國債總量僅為1050億左右,成交量巨大的同時引發了市場的過度炒作,最終導致萬國證券于327國債上的豪賭慘劇。

而截至2013年3月31日,國債期貨仿真交易運行的276個交易日里,累計成交額10.82萬億元,日均持倉量約8萬手。業內人士指出,僅從模擬交易的數據來看,今朝的持倉數量已經趕上上市三年的股指期貨;模擬交易的參與者則覆蓋了近80家銀行、證券公司等機構,一旦正式上市無異于再造一個股指期貨,運行幾年后成交量及成交額可能超過股指期貨。

對于國債期貨上市后的投資者構成,王智全表示,前期參與的多為資金量在100萬以下的中小投資者,但手中握有大量債券的銀行、證券公司及基金公司,必將參與到國債期貨市場,只是銀行可能由于相關政策的限制,短期內參與進來的可能性不大。但相對寬松的證券公司及基金公司將利用國債期貨市場對手中的債券進行保值增值,屆時很有可能出現,類似目前券商利用股指期貨進行套期保值的情況。

經《金融投資報》記者多方了解后得知,國內排名前列的中證期貨、海通期貨等多家公司,早在半年前便已著手國債期貨上市的相關準備工作,一方面從銀行高薪聘請債券交易方面的人才,另一方面積極對基金公司進行路演,覆蓋了包括上海、北京、深圳多家基金公司。據業內人士介紹,部分公司還為此專門成立了相關部門。

豐富債券市場的交易策略

目前國內期貨市場保證金規模在2000億左右,國債期貨的上市是否會促進增量資金進場?對此,中證期貨研究部副總劉賓認為:“國債期貨推出后將給期貨市場帶來不俗的增量資金,具體的量則是逐步發展的。這首先取決于整個債券市場的規模及其分類,其次取決于我國投資者對利率對沖工具方面的認識過程,機構認識越充分,入場操作的資金量越大。最后還取決于我國利率市場化的進程以及利率的波動情況,利率市場化越充分,利率波動越明顯,入場的資金量也會越大”。

海通證券國債期貨研究員徐瑩向記者介紹,國債期貨的推出,為市場提供了一個利率風險管理工具。在今年6月下旬高息風暴爆發時,若銀行手中握有國債期貨這個工具,便可通過在期貨上對沖掉利率上升的風險,同時也可以在預計六月資金會緊張時,在期貨上建空單,最后交割賣出債券來回籠資金。

另外,國債期貨的可交割國債是在銀行間市場和交易所同時上市交易的,通過交割環節,可以促進兩個市場的互聯,從宏觀的角度考慮,國債期貨的推出有利于促進銀行間債券市場與交易所債券市場的互聯,有利于提高我國債券市場的定價效率,有利于提高我國債券市場的流動性,促進債券市場的進一步壯大發展。從微觀的角度考慮,國債期貨的推出將極大豐富債券市場的交易策略。