美聯(lián)儲主席耶倫上周在杰克遜霍爾會議上的講話獲得了市場的普遍關(guān)注，即使其鴿派程度不及市場預(yù)期，但美國股市、債市依舊雙雙走強(qiáng)。

耶倫的講話中有一段來自于舊金山聯(lián)儲的研究內(nèi)容特別值得關(guān)注，其中暗示了未來工資增長的路徑。

耶倫在講話中提出了一個新名詞“被壓抑的工資通縮”（Pent-up Wage Deflation）現(xiàn)象，意指因為“名義工資僵固性”存在，企業(yè)在衰退期間和復(fù)蘇初級階段，難以大幅削減工資，即使目前，企業(yè)也認(rèn)為不需要提高工資來吸引就業(yè)，以致工資增長比就業(yè)市場復(fù)蘇還要弱。

所謂名義工資僵固性的假設(shè)，是認(rèn)為工資僵固難動的現(xiàn)象，由于工會力量及勞動契約的簽訂，將造成僵固的名義工資，使其喪失調(diào)節(jié)勞動市場供需的機(jī)能。換句話說，此一假設(shè)是說工資率容易上漲，不易下跌。

所以，如果是這種“工資通縮”限制住了工資增長，則當(dāng)前市場疲軟程度需要重新考量。因為當(dāng)這種“工資通縮”被市場吸收后，工資水平有可能急速上升。

不過高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius卻發(fā)現(xiàn)實際狀況與假設(shè)所預(yù)測的結(jié)果正好相反，經(jīng)過他的統(tǒng)計，在2009~2010年經(jīng)濟(jì)衰退期間薪資增幅低于均值的地區(qū)，如今加薪速度反而高于均值。

高盛的研究表明，衰退期以后的疲弱工資增長不能只用“被壓抑的工資通縮”來解釋，除非我們假設(shè)所有經(jīng)濟(jì)部門在衰退中受到了相同程度的傷害。

橫軸為經(jīng)濟(jì)衰退期薪資增速，縱軸為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期薪資增速，上圖為按12個行業(yè)分，下圖為按15個城市地區(qū)分：