我們都知道巴菲特從不預(yù)測(cè)短期市場(chǎng)價(jià)格，但他卻會(huì)預(yù)測(cè)長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)格。他說(shuō)自己做了一輩子投資，從來(lái)沒(méi)有過(guò)一個(gè)人能夠持續(xù)準(zhǔn)確預(yù)測(cè)股價(jià)短期波動(dòng)。但是巴菲特卻認(rèn)為預(yù)測(cè)長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)格非常簡(jiǎn)單：長(zhǎng)期而言市場(chǎng)是一臺(tái)稱重機(jī)。簡(jiǎn)單地說(shuō)，公司盈利長(zhǎng)期增長(zhǎng)多少，股價(jià)就會(huì)相應(yīng)增長(zhǎng)多少。

　　巴菲特就是這樣預(yù)測(cè)他持股的公司十年后股價(jià)水平：“不要期望我們的證券投資組合市值會(huì)出現(xiàn)什么奇跡般的大漲。作為一個(gè)整體，他們可能會(huì)在十年后價(jià)值增長(zhǎng)一倍。未來(lái)十年可能出現(xiàn)的情況是，這些公司每股收益整體上將每年增長(zhǎng)6%到8%，股價(jià)每年漲幅將接近于每股收益增長(zhǎng)率。”

　　 這是為什么呢？

　　解釋起來(lái)很簡(jiǎn)單，就是用股票市場(chǎng)最常用的定價(jià)公式：股價(jià)=每股收益*市盈率。這個(gè)公式的變形就是：市盈率=股價(jià)/每股收益。從歷史來(lái)看，從整個(gè)市場(chǎng)來(lái)看，會(huì)對(duì)同行業(yè)同類(lèi)公司形成相近的穩(wěn)定市盈率估值水平。因此，在市盈率水平穩(wěn)定不變的情況，未來(lái)十年每股收益增長(zhǎng)多少倍，股價(jià)就相應(yīng)增長(zhǎng)多少倍。

　　巴菲特舉例說(shuō)明：“假設(shè)一家典型的美國(guó)企業(yè)保留所有盈利不做分配，而凈資產(chǎn)收益率維持穩(wěn)定不變，那么公司凈利潤(rùn)每年將會(huì)增長(zhǎng)14%。再假設(shè)市盈率也保持穩(wěn)定不變，那么這家典型美國(guó)上市公司的股價(jià)也將會(huì)每年增長(zhǎng)14%。”

　　我們用公式來(lái)說(shuō)明一下巴菲特推論的邏輯。

　　首先重復(fù)一下市盈率定價(jià)公式：市場(chǎng)價(jià)格=每股收益×市盈率

　　這樣可以推導(dǎo)出十年后股價(jià)預(yù)測(cè)公式：十年后市場(chǎng)價(jià)格=十年后每股收益×十年后市盈率。

　　假設(shè)十年后市盈率水平穩(wěn)定不變，與現(xiàn)在相當(dāng)，那么十年后股價(jià)預(yù)測(cè)公式變?yōu)椋菏旰笫袌?chǎng)價(jià)格=當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格×未來(lái)十年股價(jià)增長(zhǎng)率=上年每股收益×未來(lái)十年盈利預(yù)期增長(zhǎng)率×穩(wěn)定市盈率

　　由于上年每股收益確定不變，穩(wěn)定市盈率相當(dāng)于當(dāng)前市盈率不變，所以可以推斷：未來(lái)十年股價(jià)增長(zhǎng)率相當(dāng)于未來(lái)十年盈利增長(zhǎng)率。這也證明了巴菲特說(shuō)股市長(zhǎng)期是一臺(tái)稱重機(jī)的理由。

　　難怪巴菲特為個(gè)人投資者提出如下投資選股建議：“作為一個(gè)投資者，只要以合理的價(jià)格買(mǎi)入這樣一家公司的股票就行，一是理解這家企業(yè)的業(yè)務(wù)很簡(jiǎn)單很容易，二是幾乎可以肯定這家企業(yè)的盈利未來(lái)五年、十年、二十年期間將會(huì)大幅增長(zhǎng)。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的實(shí)踐，你也許會(huì)發(fā)現(xiàn)只有少數(shù)幾家公司能夠符合這樣的標(biāo)準(zhǔn)，所以，當(dāng)找到一家完全符合標(biāo)準(zhǔn)的公司時(shí)，就應(yīng)該買(mǎi)入其相當(dāng)多的股票。這樣買(mǎi)入符合標(biāo)準(zhǔn)的一些公司股票，就會(huì)形成一個(gè)投資組合，這些公司的盈利之和未來(lái)幾年大幅增長(zhǎng)，你的股票組合市值也會(huì)相應(yīng)大幅增長(zhǎng)。這也正是過(guò)去為伯克希爾公司的股東創(chuàng)造財(cái)富的方法：過(guò)去這些年伯克希爾公司透視收益大幅增長(zhǎng)，其股價(jià)也隨之大幅上漲。”

　　所以我要說(shuō)，巴菲特是價(jià)值投資大師，也是成長(zhǎng)投資大師，他投資最關(guān)注的是公司未來(lái)五年到十年的盈利，其實(shí)他真正關(guān)注的是未來(lái)十年盈利能夠增長(zhǎng)多少。用巴菲特的話來(lái)說(shuō)，成長(zhǎng)性是公司內(nèi)在價(jià)值的一個(gè)重要組成部分。

　　需要說(shuō)明的是，這只是一個(gè)未來(lái)長(zhǎng)期股價(jià)的簡(jiǎn)單預(yù)測(cè)公式，主要用來(lái)進(jìn)行初步預(yù)測(cè)評(píng)估，這是長(zhǎng)期投資選股的第一步，絕對(duì)不是最后一步。且聽(tīng)下回分解。（作者為匯添富基金公司首席投資理財(cái)師，本文僅為個(gè)人觀點(diǎn)，并非任何投資建議。）