誕生于牛市，卻成長于熊市。分級基金有個不太幸福的童年，它在7年間遭遇了無數人的白眼與摒棄。

　　2014年11月，A股掉頭直上掀起一輪轟轟烈烈的大行情，分級基金也終于因其獨特的魅力受到追捧，場內份額直線上升幾近翻番。

　　亢奮之際，市場中人高呼分級基金的大時代終于來臨，沉寂已久的基金公司產品部擱下案頭走出“實驗室”，欲在2015年找到屬于自己的業務暴增點。

　　風口上的那只“基”

　　以往的年末確實是基金公司奮力發行新基金的集中時點，然而今年，大家的指向卻出奇的一致，各類分級基金成了風口上勁頭最盛的那只“基”。

　　據上證資訊統計顯示，7月22日大盤上漲至今，所有標準股票指數型分級基金的增加額只有379.94億份，而從11月22日至12月初的第一周，分級基金的總份額就增長了352.73億份。

　　場內人氣聚集的最直接動因正是行情的支撐，11月22日降息大幕啟動以來，市場預期火爆，A股市場直奔3000點沖關，而各類指數級行業分級基金火爆地根本停不下來。

　　在分級B近日回調之前的11月24日-12月8日的短短10多個交易日內，多只分級基金漲幅驚人。其中，包括申萬菱信證券行業分級B、銀河滬深300成長增強指數分級、華安滬深300指數分級B和鵬華中證800非銀行金融指數分級B這4只杠桿基金的價格更是翻番。

　　其中最耀眼的可謂鵬華非銀B（現已更名為“證保B”），11月9日至12月8日，該基金累計單位凈值增長率達到92.33%，區間交易價格漲幅達184.16%。11月21日至12月8日的13個交易日內，鵬華旗下已經上市交易的5只分級基金B份額累計出現20次漲停板，其中鵬華證保B累計出現9次漲停。

　　雖然此輪行情由券商、保險股拉動，但分級基金的熱情并不滿足于非銀、券商和地產幾個行業指數，整個分級基金板塊可謂全面開花。就拿12月4日來說，當日滬深兩市漲幅雙雙超4%， 杠桿基金漲停更是創下罕見記錄，56只分級基金B中51只漲停，令人汗顏。

　　也正是在分級基金停不下來的漲停聲中，投資者爭搶入場，基金公司更是加速布局。中國證監會公布最新的基金募集申請情況顯示，今年以來，截至12月12日，通過普通程序上報的基金共計58只，其中分級類基金共34只，占比過半，發行方更是涉及十余家基金公司。

　　而11月份以來通過普通程序上報的9只新基金中，有7只為分級基金，包括前海開源的中航軍工指數分級、健康產業指數分級、富國的中證新能源汽車指數分級、申萬菱信的傳媒行業投資者指數分級和易方達的上證50指數分級等。

　　據記者了解，多家公司已經把分級基金納入產品線布局的重要環節，準備在2015年做大做強分級基金份額，甚至打造分級基金的持續營銷品牌。

　　“工銀瑞信基金明年會在分級基金的設計和發行上投入力量，繼續布局分級基金領域，爭取在改革大背景下抓住產業轉型、產業升級為投資者帶來的投資機會。”在行業指數分級上尚無配備的工銀瑞信基金對媒體回應。

　　目前，鵬華、富國等公司在行業指數分級基金的產品線上布局較為完備，而與工銀瑞信相似，某些大型基金公司僅在大盤指數分級上配置有1-2只分級基金，而對行業指數分級少有涉獵，可以預見的是，他們正是下一步推出分級基金的主力軍之一。

　　“分級基金基本上大同小異，主要是標的指數和杠桿倍數的選擇，而指數使用費的成本其實很低，如果公司此前配備了量化投資團隊，那么布局可謂比較輕松。”北京一家小型基金公司的市場總監透露。

　　討巧的“機構定制”

　　近日的分級基金市場可謂“成也分級，敗亦分級 ”。

　　隨著套利資金的撤退，母基金整體溢價率回落，套利資金開始了“折價套利”，這也給剛剛火起來的分級基金重新帶來了規模驟減、流動性堪憂的尷尬。然而有基金公司獨辟蹊徑，推出專門針對機構需求的“準定制化”的分級基金產品，閃電發行并備戰明年市場。

　　“目前市場上分級基金以大盤指數及行業指數分級為主，但是同質化比較嚴重，如果加上正在上報即將推出的十幾只產品，未來同一標的指數的相同產品會更多。”一位小型基金公司市場總監透露。

　　“產品競爭越激烈，投資者越受益。”對于分級基金市場同樣如此，分級工具產品越多，投資者可以選擇的面越廣，可以選擇其中性價比高、標的好的產品進行投資，而這類產品也自然而然能長大，但對于基金公司而言，在白熱化的競爭格局中，優勝劣汰下如何脫穎而出值得深思。

　　“我們在與多家私募基金的溝通之后可能會推出兩只新的行業指數分級基金，其中就包括智能家居行業。”一家排名60位之后的小型基金公司市場總監透露。據了解，為了有的放矢，避免傳統分級基金遭遇“難發行，難長大”的困局，有基金公司選擇了特殊的“機構訂制”策略。

　　據公開數據，此前諸多分級基金的規模僅為個位數，有些甚至僅為幾千萬、幾百萬的規模，而在這輪突發行情啟動以來，包括證券B、非銀B等熱門基金的規模已然突破百億，其中最為典型的即申萬菱信申萬證券行業指數分級基金。同時，幾乎所有指數和行業分級基金在這輪行情中均實現了較大幅度的規模增長。

　　而在過往多年的熊市中，分級基金因沒有行情支持而陷入“規模太小—— 交投低迷——投資者贖回——份額萎縮——交投低迷”的惡性循環中。

　　“一旦行情來了，分級B可以成為機構獲利的急先鋒，所以充分溝通需求后我們正在推出準訂制化的產品，發行將到點成立，掛牌后也基本不用為流動性犯愁。”上述總監透露。

　　鵬華基金量化投資部總經理王詠輝認為，從產品規模保有角度而言，對于細分行業的分級基金，規模的大起大落或是常態。“從目前來看，明年市場結構性機會仍在，管理人會基于市場狀況選擇長期具備配置價值的標的產品，吸引長期投資者投資，從而使得規模有一定的保有量。”

　　海通證券認為，不論是在證券市場發展的初級階段還是在相對成熟階段，杠桿型產品的持有人為以短線投機或者戰術性投資的個人投資者為主，基金公司在推自己的行業產品時，可以根據自己想要面對的客戶群體，選擇杠桿產品還是非杠桿產品。從資本市場的發展趨勢來看，未來肯定是機構投資者會逐步成為市場主體，所以行業ETF可能面向的是未來；但是從當前國內證券市場散戶為主的情況來看，行業分級產品無疑能夠有立竿見影的效果，可以立刻獲得一個比較可觀的規模。

　　同時，對于基金公司而言，分級產品并非一家之秀，券商的資管分級產品比比皆是。而通過分級基金來擴大場內可交易品種的風險收益層級，來實現對于具有不同風險收益層級各種類型可投資資產的配置，是不論券商還是基金維護客戶的重要手段。

　　可以預見的是，明年如果行情持續，分級基金將迎來發展的大年，而包括券商和基金公司在內的機構都將明顯受益。

　　一輪新行情來了？

　　資本市場的最大魅力，就是讓你端著的那顆心永遠在忽上忽下中尋找落點。

　　分級基金正是具有這樣的魅力，在暴漲過后，飛得太高的分級基金B“忽如一夜暴風來，千基萬基隨風擺”。某些分級B連續地無量跌停著實讓不少投資者哭著喊著“滿倉踏空后，滿倉套牢”有木有？

　　受傷的投資者雖然選擇短暫退出者不在少數，然而在超高的人氣光環下，分級基金已然被納入眾多投資者的“自選股”。市場的暴漲暴跌帶動了分級基金的人氣，原本交投清淡、規模萎縮的惡性循環在業內人士看來，若在市場對后市繼續保持強勢的前提下，并不會繼續上演。

　　王詠輝認為，分級B會重新掀起大幅上漲的行情。“第一，目前市場上的主流觀點均認為2015年的A股市場將存在結構性行情，而目前分級基金的主題以及行業布局已經細分包括非銀、資源、傳媒、地產、國防軍工、環保、國企改革等各個方向。當未來市場熱點切換到相應分級品種上時，有望重新掀起大幅上漲行情。”

　　其次，他認為，經過上一波上漲行情，越來越多的投資者認識到分級B份額的杠桿屬性，一旦下次行情來臨，投資者最先想到的也會是分級B，而不是個股。

　　當然，分級B作為杠桿份額，天然就具有放大收益或虧損的屬性，故分級基金的新一輪擴容必然需要市場的持續走強，行情的切換以及越來越多的細分行業分級上市。

　　西南證券研發業務總監許維鴻表示，現在牛市雖然已經確立，但中國股市一貫是“快牛慢熊”，目前在已經持續了半年牛市的情況下，到底牛市還能走多久，分級基金是否能兌現“大牛市高杠桿”這種賺錢模式，可能還需要觀察。

　　然而就在12月12日，上交所發布實施《上海證券交易所上市開放式基金業務指引》對上交所LOF業務、分級基金業務進行規范。據《指引》，上交所分級基金的分拆合并門檻較深交所大幅提高，為50000份。但分級基金的買入贖回效率更高，分拆合并的交易效率也更高，業內指出該《指引》相當于變相實現了分級基金的T+0交易。

　　該新規的出臺無疑將增強場內基金份額的流轉效率，提升基金的交投活躍度，然而有包括基金公司在內的機構認為，分級基金的套利空間可能受到擠壓。

　　“太容易分拆合并，套利空間就不會這么大了。到時候機構投資者可以通過計算機監測實時數據，程序化交易實現快速合并分拆，但個人投資者一般不具備這個能力。無疑，散戶套利空間明顯會受到擠壓。”一位券商分析師表示。

　　也因此，基金公司心里打著另一個算盤。北京一家基金公司產品部負責人向記者表示，從基金公司的角度而言，能夠為投資者提供更多的套利機會是分級基金生存乃至壯大的基礎，而如果真的全部采用“T+0”套利模式，在套利機會減少的背景下，分級基金的規模有可能會縮水。