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　　外媒：歐央行考慮量化寬松的三種選擇

　　歐央行QE無懸念 問題在是否為開放式QE

　　歐洲央行[微博]正仔細(xì)斟酌三個主要選項，以便向在困境中掙扎的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)注入資金，但其中兩個選項都可能損害外界對那些負(fù)債最重成員國的信心，令央行的行動無功而返。

　　由于歐元區(qū)12月消費(fèi)者物價同比下滑，對金融市場而言，問題已經(jīng)不在于歐洲央行是否將采取行動提振經(jīng)濟(jì)增長并避免陷入通縮螺旋，而在于何時行動。

　　央行總裁德拉吉可能最早在1月22日的下次管理委員會政策會議上，宣布購買政府公債的計劃，將新發(fā)行的大量鈔票投入實體經(jīng)濟(jì)。

　　在市場看來，最有可能的情況是，歐洲央行將加入美國、日本和英國央行的行列，啟動量化寬松(QE)計劃，按照歐元區(qū)各成員國在央行的持股比例購買各國公債。

　　德國央行對歐洲央行承擔(dān)主權(quán)信用風(fēng)險的作法表示反對，促使歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家普雷特在近期提出兩個折衷方案。

　　第二個選項是，由歐元區(qū)成員國央行買入本國公債，因此風(fēng)險仍局限于有問題的國家。第三個選項是，歐洲央行只購買評級為AAA的政府公債，寄望此舉能促使投資者買進(jìn)風(fēng)險更高、收益率也更高但評級較低的歐元區(qū)政府公債。

　　但是，分析師認(rèn)為第二個和第三個選項會適得其反。如果歐洲央行都不愿承擔(dān)持有希臘、意大利、西班牙和葡萄牙債券的風(fēng)險，民間投資者可能會問自己為什么要這么做。

　　投資者青睞的主要情景是，維持歐洲貨幣聯(lián)盟團(tuán)結(jié)一致的原則。如果歐洲央行不得不承擔(dān)持有沒能力償債的成員國債券的損失，那么應(yīng)該由19個歐元區(qū)成員國政府出資讓歐洲央行進(jìn)行資本重組。

　　如果出現(xiàn)債務(wù)減記，民間投資者也可能蒙受損失，但至少痛苦可以共擔(dān)。相比而言，第二個和第三個選項不會令風(fēng)險在歐元區(qū)范圍蔓延，因此投資者將對低評等債券尋求溢價，進(jìn)而推高那些最需要較低借款成本的歐元區(qū)成員國公債收益率。

　　“這似乎是一個背離整體貨幣聯(lián)盟概念的一個舉措，”Aberdeen Asset Management投資經(jīng)理Luke Bartholomew說。該公司管理著逾4,000億歐元資產(chǎn)。

　　“其次，這明確承認(rèn)歐洲央行不愿在資產(chǎn)負(fù)債表上承擔(dān)信用風(fēng)險，而且這并不是他們希望發(fā)出的信號。”

　　**折衷**

　　政府借款成本為企業(yè)和消費(fèi)者融資利率提供基準(zhǔn)，而QE旨在通過壓低利率來提振經(jīng)濟(jì)。但根據(jù)第二個和第三個選項，歐元區(qū)二線國家收益率甚至可能上漲。

　　“如果成員國央行不能就共擔(dān)風(fēng)險達(dá)成一致，他們就是在提醒市場有風(fēng)險，那么在改善信心方面，就得不到跟第一個選項相同的效果，”全球最大的基金管理公司貝萊德的歐洲債券主管Michael Krautzberger說。

　　第三個選擇可能最不受歡迎，一些投資者認(rèn)為此舉甚至可能會導(dǎo)致二線國家債券被拋售。

　　該計劃可能一開始就規(guī)模受限。RBS計算顯示，在歐元區(qū)市場上的7萬億歐元債券中，AAA評級的債券共有3.3萬億歐元。

　　在歐元區(qū)，只有德國仍然擁有三大評級機(jī)構(gòu)給予的最高評級，不過奧地利、芬蘭、盧森堡和荷蘭至少被一個評級機(jī)構(gòu)授予AAA評級。目前只有較小的評級機(jī)構(gòu)DBRS給予法國最高評級，但這應(yīng)足以讓歐洲央行購買其債券。

　　最高評等的債券中約有一半收益率已經(jīng)不到0.1%，甚至回報為負(fù)，因此這些收益率不太可能進(jìn)一步大幅下跌，從而限制了歐洲央行印鈔對市場的影響。

　　**德拉吉的承諾**

　　不過，RBS資深歐洲分析師Richard Barwell表示，倘若歐洲央行明確表示，不會長期限制購債的規(guī)模和范圍，市場可能接受遜于主要前景預(yù)期的折衷方案。

　　但歐洲央行不愿接手二線國家債券，可能被視為違背了德拉吉在2012年歐元區(qū)危機(jī)嚴(yán)重時期所做的承諾，即竭盡全力拯救歐元。

　　“這要看你是否認(rèn)為歐洲央行已窮途末路，”AllianceBernstein歐洲分析師Darren Williams說。“過去幾年的經(jīng)驗表明.。。如果歐洲央行需要采取更多舉措，它就會那么做。”(完)

　　(編譯 徐文焰/杜明霞/李爽 審校 鄭茵/戴素萍)(路透中文網(wǎng))