路透?jìng)惗?月21日 - 瑞郎沖擊波提出了一個(gè)許多投資者一直不敢問(wèn)的尷尬問(wèn)題：要是大權(quán)在握的央行變得既出其不意又容易犯錯(cuò)，該怎么辦?

　　瑞士央行突然棄守瑞郎匯率上限，導(dǎo)致瑞郎兌主要貨幣創(chuàng)下1973年以來(lái)最大單日漲幅。這項(xiàng)上限實(shí)施了三年，在棄守的三天前還被瑞士央行稱之為貨幣政策“基石”。這對(duì)一些人來(lái)說(shuō)，是個(gè)警告訊號(hào)，說(shuō)明未來(lái)各大央行還有可能做出其他180度大轉(zhuǎn)彎、烏龍決定、或是失敗的政策，已經(jīng)安穩(wěn)許久的金融市場(chǎng)尚未完全體認(rèn)到這些結(jié)果。

　　數(shù)十年來(lái)，各大央行握有印鈔機(jī)的巨大權(quán)力，懾服了市場(chǎng)。“不要跟美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)著干”，成為金融交易員虔誠(chéng)信條，同理也適用于各國(guó)央行。

　　即使美聯(lián)儲(chǔ)在前任主席格林斯潘任內(nèi)沒(méi)能發(fā)現(xiàn)并阻止有史以來(lái)最大信貸泡沫形成及破滅，在那之后，美聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行、日本央行和歐洲央行以及其他央行向市場(chǎng)挹注大量資金，以緩解危機(jī)沖擊，他們展現(xiàn)的這種能力，安撫了焦躁不安的市場(chǎng)。

　　后來(lái)一波接一波地挹注的廉價(jià)信貸、匯率調(diào)整和“量化寬松”，壓低了借貸利率，并緩解了市場(chǎng)波動(dòng)性。

　　2012年德拉吉宣稱他將“不惜一切代價(jià)”挽救歐元，堪稱是彰顯央行力量的巔峰。在印鈔機(jī)的強(qiáng)大力量面前，臆測(cè)變得毫無(wú)意義。

　　雖然經(jīng)濟(jì)、政治和政策風(fēng)險(xiǎn)巨大，但市場(chǎng)的隱含波動(dòng)率一直保持在低位，成為近幾年來(lái)最為詭異的謎題之一。

　　“采用貨幣美沙酮是無(wú)奈之舉，但我們對(duì)隨處可見(jiàn)的廉價(jià)資金、以及央行行為在某種程度上可以預(yù)見(jiàn)已經(jīng)上癮了，”英國(guó)保險(xiǎn)公司Legal & General執(zhí)行長(zhǎng)Nigel Wilson上周對(duì)路透表示。

　　第一道裂口在去年夏季出現(xiàn)。美聯(lián)儲(chǔ)明確地表示將關(guān)閉印鈔機(jī)，即便歐洲央行和日本央行仍在開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)。

　　有關(guān)美國(guó)將從全球其它地區(qū)抽回美元，歐洲央行和日本央行則在大舉注入歐元和日?qǐng)A的看法，令一直穩(wěn)定的匯率出現(xiàn)搖擺。中央銀行的威懾力照舊，但已不再是安心和平靜的源頭。

　　上周瑞士央行帶來(lái)的晴天霹靂，令人懷疑各國(guó)央行對(duì)于政策的堅(jiān)持程度是否像他們所宣稱的一樣。

　　瑞士央行可能只是想要搶先一步，在歐洲央行本周宣布量化寬松后料將出現(xiàn)的大量歐元賣盤之前行動(dòng)，但是當(dāng)局放任瑞郎升值逾30%，令面臨困境的瑞士經(jīng)濟(jì)大受打擊，而絕大多數(shù)人認(rèn)為這個(gè)打擊是可以避免的。

　　瑞士央行在一周內(nèi)兩度強(qiáng)調(diào)瑞郎兌歐元上限固定在1.20的好處，然后又宣布棄守，一家主要央行的這種作法，對(duì)貨幣政策制定所帶來(lái)的不確定性，是多年來(lái)不曾見(jiàn)過(guò)的。

　　丹麥央行眼下面臨著類似問(wèn)題--長(zhǎng)期以來(lái)丹麥克朗緊釘歐元。現(xiàn)在投資者還能確定丹麥央行會(huì)像它一再承諾的那樣守住緊釘匯率嗎?

　　或是，歐洲央行總裁德拉吉是否會(huì)遵守他的諾言，“不惜一切”維系歐元區(qū)和抵御通貨緊縮?他能夠繼續(xù)留任到確保實(shí)踐諾言嗎?

　　對(duì)沖基金SLJ Macro Partners合伙人任永力認(rèn)為，促成瑞士央行這項(xiàng)決定的關(guān)鍵，個(gè)性因素與政策可持續(xù)性的影響不相上下。舉例來(lái)說(shuō)，和新加坡等國(guó)家相比，目前為止瑞士央行資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張情況并不算非常離譜。

　　任永力認(rèn)為，放棄瑞郎匯率上限，純粹是瑞士央行總裁喬丹(Thomas Jordan)的個(gè)人偏好，喬丹從來(lái)就不認(rèn)同前任總裁希爾德布蘭德留下來(lái)的這項(xiàng)政策。

　　“可能更重要的一點(diǎn)是，央行治理愈來(lái)愈多是由個(gè)人性格主導(dǎo)，而不是機(jī)構(gòu)制度，”Jen稱。

　　日本央行總裁若不是黑田東彥，還會(huì)采取過(guò)去兩輪量化質(zhì)化寬松(QQE)政策嗎?如果美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(美聯(lián)儲(chǔ)/FED)主席不是貝南克，還會(huì)出臺(tái)第三輪QE政策嗎?

　　本周歐洲央行料將突破重大政治阻力，首次宣布購(gòu)買主權(quán)債，此時(shí)此刻，或許更值得思考的問(wèn)題在于，德拉吉讓“不惜一切代價(jià)”這個(gè)措辭變得如此具有影響力，而在這個(gè)措辭中，他的個(gè)人色彩究竟有多高?

　　德拉吉所認(rèn)為的“不惜一切代價(jià)”，或許和下任央行總裁有所不同。

　　債券行情已經(jīng)反映，市場(chǎng)不太相信歐洲央行在未來(lái)10年能夠達(dá)到2%的通脹目標(biāo)，央行當(dāng)局的立場(chǎng)搖擺以及缺乏互相合作，已經(jīng)讓金融市場(chǎng)付出波動(dòng)性加劇的代價(jià)。

　　“歐洲央行本周肩負(fù)重塑金融市場(chǎng)信心和信任的艱巨任務(wù)，”Heartwood投資管理投資經(jīng)理Jaisal Pastakia稱。“歐洲央行紀(jì)錄可圈可點(diǎn)...但關(guān)系到的后果越來(lái)越大。”(完)