原題：周小川沒(méi)說(shuō)出口的降息苦衷

兩會(huì)期間，央行行長(zhǎng)周小川在政協(xié)小組討論會(huì)會(huì)場(chǎng)被大批記者包圍，大家紛紛追問(wèn)“是否還會(huì)降息”、“什么時(shí)候降息”。

周小川一邊露出他招牌式的微笑，一邊連連擺手：“等過(guò)幾天記者招待會(huì)再說(shuō)。”短短十一個(gè)字，四兩撥千斤，又留給媒體很多猜想。

然而，2月28日央行決定降息以來(lái)，國(guó)內(nèi)銀行存款市場(chǎng)利率出現(xiàn)的一系列變化，遠(yuǎn)不是一句話所能概括的。雖然這是這央行三個(gè)月來(lái)的第二次降息，但這次降息后的利率走向卻是史上最復(fù)雜的，沒(méi)有之一。

2015年3月1日起，央行下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，同時(shí)將存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.2倍調(diào)整為1.3倍。此前的2012年6月8日，央行首次允許存款利率上浮，上限為基準(zhǔn)利率的1.1倍；2014年11月22日，央行再次將浮動(dòng)上限由基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍，并簡(jiǎn)化了利率的期限檔次，下放較長(zhǎng)期限存款的定價(jià)權(quán)。

2012年6月，存款利率第一次被允許上浮時(shí)，一些城商行和股份制銀行久旱逢甘霖，立即紛紛“一浮到頂”。市場(chǎng)份額較大的五大銀行，雖未第一時(shí)間將利率上浮到頂，但不久之后也用足了上浮10%的政策，各家銀行利率水平趨于一致。

而2014年11月降息，盡管一些中小銀行當(dāng)晚宣布將存款利率上浮到頂，但用足20%的銀行尚屬少數(shù)，16家上市銀行對(duì)一年期定期存款則出現(xiàn)了三種不同利率，存款利率差異化初見(jiàn)端倪。那次調(diào)整，央行不再公布五年期定期存款基準(zhǔn)利率，由銀行自主定價(jià)，五年期存款利率更是五花八門，差異極大。

那么央行本次降息，又有哪些新的變化呢？2月15日，筆者在新浪財(cái)經(jīng)發(fā)表《光大銀行為啥任性下調(diào)利率》，提出：存款利率經(jīng)常性、差異化的調(diào)整，將成為利率市場(chǎng)化進(jìn)程中的“新常態(tài)”。而這次降息后出現(xiàn)的各種情況，恰恰驗(yàn)證了筆者二十多天的判斷：

首先，存款利率呈現(xiàn)經(jīng)常性變化。降息后，銀行根據(jù)資金需求和定價(jià)策略調(diào)整存款掛牌利率，并不奇怪。但在降息不到一周內(nèi)，那些積極宣布上浮到頂?shù)你y行，又齊刷刷下調(diào)利率，還是較為罕見(jiàn)。如2月28日央行發(fā)布降息消息當(dāng)晚，浙商銀行在股份制商業(yè)銀行中，第一家宣布將所有期限的存款利率基準(zhǔn)上浮到頂。

但僅僅過(guò)了幾天時(shí)間，該行于3月6日起卻全面回調(diào)存款利率，基本上調(diào)為基準(zhǔn)利率上浮20%。渤海銀行等股份制銀行，上周也回調(diào)了存款利率。目前，除少數(shù)城商行、農(nóng)商行外，執(zhí)行上浮30%的銀行已屬鳳毛麟角。是銀行太任性，出爾反爾？其實(shí)，這樣的利率調(diào)整會(huì)越來(lái)頻繁，習(xí)慣了就好。

當(dāng)然，這其中不排除央行采取窗口指導(dǎo)等方式，對(duì)各家銀行利率政策進(jìn)行引導(dǎo)。如果各家銀行在央行宣布降息之后，又都將存款利率全部上浮30%，顯然會(huì)使降息效果大打折扣，這是央行所不愿意看到的。事實(shí)上，央行希望通過(guò)存款基準(zhǔn)利率的進(jìn)一步下調(diào)，降低金融機(jī)構(gòu)籌資成本，帶動(dòng)各類市場(chǎng)利率和企業(yè)融資成本繼續(xù)下行，這對(duì)于進(jìn)一步緩解企業(yè)“融資貴”問(wèn)題具有積極作用。央媽用心良苦啊！

其次，存款利率呈現(xiàn)差異化調(diào)整。以前存款利率調(diào)整，大致上可以分為大型銀行、股份制銀行、城商行農(nóng)商行幾個(gè)陣營(yíng)，在各自陣營(yíng)中，大家心照不宣地執(zhí)行基本一致的利率。但這次，這樣的“默契”似乎也被打破了。比如，3月1日建設(shè)銀行官方公布的一年期存款利率為2.9%，半年期存款利率2.7%，均高出工行、農(nóng)行、中行等其他大行0.15%，建行由此也被媒體戲稱為“叛徒”。這種差異化，也將越來(lái)越明顯。

即便是同一家銀行，存款利率也在三個(gè)方面體現(xiàn)出差異化：一是對(duì)不同期限的存款實(shí)行不同的浮動(dòng)，比如一些銀行對(duì)一年定期存款上浮10%，而對(duì)期限較長(zhǎng)的存款則上浮20%；

二是對(duì)不同客戶的存款采取不同的策略，比如對(duì)私人銀行客戶、對(duì)較大金額存款，給予較高的上浮幅度，而普通客戶則按掛牌利率來(lái)執(zhí)行；

三是對(duì)不同地區(qū)的存款授予不同的權(quán)限，多數(shù)大中型銀行將一定范圍內(nèi)的利率浮動(dòng)權(quán)限下放到一級(jí)分行，由一級(jí)分行根據(jù)本地市場(chǎng)情況采取靈活的應(yīng)對(duì)策略。

而且，與以前各家銀行大張旗鼓宣傳利率上浮到頂不同的是，此次多數(shù)銀行在利率浮動(dòng)方面都低調(diào)了很多。尤其是幾家大行比較忌諱談利率上調(diào)的話題，甚至禁止支行網(wǎng)點(diǎn)使用“上浮到頂”等字樣。

這一方面表明，越來(lái)越多的的銀行開(kāi)始成熟起來(lái)，已經(jīng)意識(shí)到單一的存款價(jià)格戰(zhàn)未必是一件好事；另一方面，這也說(shuō)明存款利率的差異化在加大，一概而論容易產(chǎn)生誤解。銀行網(wǎng)點(diǎn)電子顯示屏上的利率只是掛牌利率，既不完全等同于央行確定的基準(zhǔn)利率，也不完全等同于實(shí)際執(zhí)行的利率。

3月5日，李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告指出，推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，健全中央銀行利率調(diào)控框架。由此看，利率市場(chǎng)化作為全面深化金融改革的重要一步，將堅(jiān)定不移地繼續(xù)前行。下一步，央行可能采取的手段有：推出大額可轉(zhuǎn)讓存單、再次擴(kuò)大利率上浮空間等等。同時(shí)，市場(chǎng)化的利率體系和利率傳導(dǎo)機(jī)制還應(yīng)得到進(jìn)一步完善。接下來(lái)，如果存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限達(dá)到基準(zhǔn)利率的1.4倍，那么利率市場(chǎng)化差不多也就實(shí)現(xiàn)了。

不過(guò)利率市場(chǎng)化，并不必然導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)利率水平下行。在“三期疊加”的背景下，存款分流趨勢(shì)進(jìn)一步加劇，如果完全放開(kāi)存款利率，會(huì)引起對(duì)存款的更激烈爭(zhēng)奪，增加商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)成本。如果銀行將其轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)，反而將可能在短期內(nèi)推高企業(yè)融資成本。所以，我國(guó)現(xiàn)在不必急于完全放開(kāi)存款利率管制，而是應(yīng)該在有序推進(jìn)的同時(shí)，加快出臺(tái)相關(guān)配套措施。比如，已經(jīng)公開(kāi)征求意見(jiàn)的存款保險(xiǎn)制度應(yīng)盡快出臺(tái)。

據(jù)說(shuō)，現(xiàn)在歐洲一些國(guó)家，如瑞典、丹麥、瑞士等，已經(jīng)實(shí)行負(fù)利率，法國(guó)、荷蘭、比利時(shí)等國(guó)家發(fā)行的債券也是負(fù)利率。這就出現(xiàn)了一些似乎不可思議的現(xiàn)象：你向銀行借錢，銀行要倒貼利息給你；你到銀行存款，你要向銀行支付一筆費(fèi)用。負(fù)利率在我國(guó)大概不會(huì)出現(xiàn)，但可以肯定的是，我國(guó)金融市場(chǎng)上的利率將百花齊放，利率市場(chǎng)化的大風(fēng)已經(jīng)起來(lái)，而且越來(lái)越大。

而你，會(huì)是利率市場(chǎng)化風(fēng)口上那頭隨風(fēng)飛揚(yáng)的豬嗎？