瑞信的董事陶冬撰文，時(shí)隔十五年，美國(guó)納斯達(dá)克指數(shù)終于收復(fù)了失地，創(chuàng)出新高。Doc.com泡沫，給了我們什么教訓(xùn)？文中觀點(diǎn)值得關(guān)注。

時(shí)隔十五年，美國(guó)納斯達(dá)克指數(shù)終于收復(fù)了失地，創(chuàng)出新高。再次證明“五十年后又是一條好漢”這句江湖豪言，對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)太保守了。當(dāng)年的doc.com泡沫，曾經(jīng)給許多人的資產(chǎn)造成重創(chuàng)，但是錢的記性很差。

每一次泡沫之下，投資者都能有理由說(shuō)明為什么此泡沫不同于歷史上其他泡沫，結(jié)果歷史證明泡沫就是泡沫。

每一次瘋狂之中，投資者總相信為什么自己比別人高明，可以找到別人接火棒，不過(guò)事實(shí)顯示這個(gè)星球上只有一位叫巴菲特的。

Doc.com泡沫，給了我們什么教訓(xùn)？首先，有泡沫不代表泡沫會(huì)馬上破滅，納斯達(dá)克在瘋狂估值中漫游了兩年，初時(shí)有定力的人的信念搖擺了，所有人都認(rèn)為自己是股神了。高估值可以變得更高估值，瘋狂可以變得更瘋狂。

泡沫有一個(gè)驚人的能力，可以擾亂人的心智和常識(shí)，令資金源源不斷地流入，打造出一個(gè)神話。當(dāng)年市場(chǎng)44倍PE，曾經(jīng)受人詬病，不過(guò)資金不懼高，直至有一天突然發(fā)現(xiàn)，上次這么高的PE是1929年的事情。

其次，看對(duì)行業(yè)趨勢(shì)未必一定賺錢。泡沫往往有一兩個(gè)故事，給市場(chǎng)無(wú)限的想象空間，唯有如此，才能支撐不符合常識(shí)的估值。

然而，產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間和股票價(jià)格，最終未必一致。

互聯(lián)網(wǎng)對(duì)人類生活、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)和生產(chǎn)力的影響是巨大的、深刻的，我們今天享受著dot.com革命的好處。

但是當(dāng)年納斯達(dá)克上市的科技股中，三分之一破產(chǎn)、退市或被徹底邊緣化了，未上市科技企業(yè)的傷亡率更高（盡管多數(shù)創(chuàng)業(yè)者曾懷著一夜發(fā)達(dá)的夢(mèng)想），成為互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的先驅(qū)犧牲者，大批財(cái)務(wù)投資者一起陪葬。

最后，分散風(fēng)險(xiǎn)投資并非利器。如果1999年將自己的資金平均分散地投向納斯達(dá)克2000只上市公司的話，今天你仍虧損近三成，因?yàn)榇笈緹o(wú)歸的投資并沒(méi)有在指數(shù)中反映出來(lái)。這些年有靚麗表現(xiàn)的納斯達(dá)克上市公司，多數(shù)與科技、互聯(lián)網(wǎng)毫無(wú)關(guān)系。

最大的例外是蘋(píng)果公司。不過(guò)當(dāng)時(shí)的蘋(píng)果被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手追著打，喬布斯也已離巢，1999年你敢大手買入APPLE嗎？

投資難在靜心守一，在各種噪音中保持定力和感悟力。法華經(jīng)曰，十方佛土中，唯有一乘法，無(wú)二亦無(wú)三。即佛學(xué)的真諦只有一個(gè)，其他不過(guò)是方便之門。

在投資上亦復(fù)如是，萬(wàn)般投資理念、策略、工具，歸根到底需要謹(jǐn)守一點(diǎn)：價(jià)值投資。

本文作者陶冬，是瑞信的董事總經(jīng)理、亞洲區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師。