在富國(guó)基金主辦、中國(guó)基金報(bào)協(xié)辦的“第七屆富國(guó)論壇”上，海通證券首席策略分析師荀玉根認(rèn)為這一輪牛市結(jié)束，一定會(huì)看到創(chuàng)業(yè)板里面出現(xiàn)一批公司的市值達(dá)到三五千億的一批公司。這波牛市的結(jié)束會(huì)在18年甚至?xí)?021年。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)底部會(huì)出現(xiàn)在什么時(shí)候？

　　國(guó)泰君安首席宏觀分析師任澤平： 2012年人口紅利結(jié)束，勞動(dòng)年齡人口出現(xiàn)凈減少，意味著舊的增長(zhǎng)模式結(jié)束，大量的資本轉(zhuǎn)入新經(jīng)濟(jì)，所以2013年新產(chǎn)業(yè)崛起，創(chuàng)業(yè)板牛市崛起。2014年二季度，房地產(chǎn)長(zhǎng)期拐點(diǎn)出現(xiàn)。引發(fā)了經(jīng)濟(jì)加速探底，貨幣價(jià)碼放水，改革加快等一系列的事件，并且引發(fā)了居民資產(chǎn)配置的變化和牛市的啟動(dòng)。回到這個(gè)問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)何時(shí)見(jiàn)底呢？我的判斷非常簡(jiǎn)單，就在今年的晚一些時(shí)候，我們處在衰退的末期，今年晚一些時(shí)候，經(jīng)濟(jì)的晚一些時(shí)候，大家可以看到房地產(chǎn)投資的著陸。為什么呢？2012年出口由過(guò)去20%的增長(zhǎng)降到6%。現(xiàn)在房地產(chǎn)投資降到個(gè)位數(shù)。如大家看到房地產(chǎn)投資的著陸，中國(guó)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大底會(huì)露出來(lái)。簡(jiǎn)單一句話，我們正在經(jīng)歷最后一跌，這是驚心動(dòng)魄的一幕，陽(yáng)光總在風(fēng)雨后。

　　預(yù)計(jì)未來(lái)一年，主板和創(chuàng)業(yè)板哪個(gè)更強(qiáng)？

　　海通證券首席策略分析師荀玉根：只有看清了起點(diǎn)，才能更好展望未來(lái)。本輪牛市是A股有史以來(lái)最大的牛市。為什么？我回顧過(guò)二戰(zhàn)之后這些國(guó)家的股市，無(wú)論是英國(guó)、美國(guó)、日本，都經(jīng)歷過(guò)指數(shù)十倍的大牛市。這些經(jīng)濟(jì)體變得更加強(qiáng)大更加強(qiáng)盛的過(guò)程當(dāng)中，金融資產(chǎn)一定會(huì)有一個(gè)爆發(fā)式的增長(zhǎng)，我們正在經(jīng)歷這個(gè)過(guò)程。

　　看一個(gè)公司的時(shí)候，先看這個(gè)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，看這個(gè)公司所處的子行業(yè)發(fā)生變化，第二個(gè)是這個(gè)公司的管理層發(fā)生變化。現(xiàn)在這些情況沒(méi)有變化，所以我們?nèi)匀贿€處在牛市當(dāng)中。主導(dǎo)的漲幅應(yīng)該在15倍以上。放眼未來(lái)一年，根本不用擔(dān)心，我們還在牛市當(dāng)中，所以我們說(shuō)牛不停蹄。

　　這三類(lèi)行業(yè)主要在哪些板塊里面出現(xiàn)呢？就在創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的漲是結(jié)果，不是原因。正是因?yàn)檫@些行業(yè)在創(chuàng)業(yè)板里面，所以肯定是創(chuàng)業(yè)版的指數(shù)比主版的指數(shù)更強(qiáng)。我認(rèn)為這一輪牛市結(jié)束，一定會(huì)看到創(chuàng)業(yè)板里面出現(xiàn)一批公司的市值達(dá)到三五千億的一批公司。我認(rèn)為這波牛市的結(jié)束會(huì)在18年甚至?xí)?021年。

　　(銀行股何時(shí)漲？)銀行和保險(xiǎn)，作為一個(gè)金融服務(wù)，還是會(huì)在第二梯隊(duì)里面，它會(huì)跑輸成長(zhǎng)性的行業(yè)。我認(rèn)為銀行股估值低，肯定會(huì)漲。至于它什么時(shí)候漲，也很難說(shuō)，它效率不一定有成長(zhǎng)股效率這么高。

　　牛市下半場(chǎng)不會(huì)迅速結(jié)束

　　安信證券首席策略分析師徐彪：對(duì)于一輪牛市，何時(shí)終結(jié)，自上而下是容易判斷一些的。

　　大牛市分兩個(gè)階段，第一個(gè)階段，更多的體現(xiàn)企業(yè)盈利驅(qū)動(dòng)。下半場(chǎng)無(wú)一例外都是一樣的，都是儲(chǔ)戶的資金大規(guī)模的流失了——很簡(jiǎn)單，就是大家瘋狂買(mǎi)基金的時(shí)候。

　　我們進(jìn)入了下半場(chǎng)，并不意味著下半場(chǎng)迅速會(huì)結(jié)束。因?yàn)閷?duì)于中國(guó)老百姓來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在權(quán)益類(lèi)資金的配置，5%還差一點(diǎn)。接近上一輪的拐點(diǎn)6%還沒(méi)有到，距離歐美國(guó)家兩位數(shù)的比例還差得很遠(yuǎn)。

　　我們回過(guò)頭來(lái)看看2014年的上半年，是創(chuàng)業(yè)板的半年，2014年的下半年是主板的半年，15年的上半年是主板的上半年，2015年的下半年還是創(chuàng)業(yè)板的下半年嗎？

　　牛市何時(shí)結(jié)束？我不可能超越(荀玉根)這個(gè)目標(biāo)(2021年)的。我們從配合國(guó)企改革需要的目標(biāo)來(lái)看，國(guó)企改革最頂峰應(yīng)該是2017年到2018年，我相信如果從需要的角度，可能到那個(gè)點(diǎn)之前，應(yīng)該至少呵護(hù)原來(lái)的大類(lèi)資產(chǎn)配置遷移的這樣一個(gè)過(guò)程，政府會(huì)非常注意維持這個(gè)環(huán)境。

　　換個(gè)角度，如果從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度，我就很難去判斷，當(dāng)然玉根是從市值的角度判斷這個(gè)行業(yè)是不是成熟。

　　比如新能源汽車(chē)這個(gè)產(chǎn)業(yè)，是否能追趕到全球最先進(jìn)的程度。

　　比如國(guó)產(chǎn)芯片這個(gè)領(lǐng)域，能否追趕到其他人的步伐。

　　比如互聯(lián)網(wǎng)+的運(yùn)用端，其實(shí)我們已經(jīng)做到了全球的最領(lǐng)先了。

　　但是其他的偏上游中游這個(gè)領(lǐng)域，這個(gè)追趕的過(guò)程，如果能在幾年內(nèi)實(shí)現(xiàn)，是非常好，如果無(wú)法再幾年內(nèi)實(shí)現(xiàn)，我也希望一路追趕下去，一路牛市下去。