2015年07月06日 10:07:19來源：國際金融報

柏可林 攝

　　羅馬不是一天建成的，熊牛市也不可能一蹴而就。

　　7月3日，上證綜指上下200點的振幅成為最近半月A股震蕩的縮影。多空之間的激烈角逐將一場A股保衛戰真實地展現在投資者面前。

　　“上半年是滿倉數著漲停板，這一個月是滿倉數著跌停板，結果是不僅半年白忙活，還被套牢。”入市才一年的新股民楊陽有滿肚子的苦水要往外倒。杠桿驅動下，“急上急下”的極致體驗，讓像楊陽一樣的股民感到無所適從。

　　數道穩定市場情緒的“金牌”悉數祭出，結果雖然不盡如人意，但信號已經顯現。正如上海朱雀投資董事長李華輪所說：“近期市場的連續下挫，已非常理、邏輯所能解釋，本質還是前期杠桿資金大量存在導致的強平連鎖反應，這種交易行為導致的下跌往往也蘊藏機會。”

　　此時，應該把股神巴菲特拿出來壓壓驚，“別人恐懼時，我貪婪”，重新審視自己手中投資組合的時候到了。

　　連環出招

　　７月３日晚間，證監會發言人表示，證監會決定證金公司增資擴股，由２４０億元增至１０００億元，還將相應減少新股發行家數和相應金額。下一階段，還將加快推動各類長期資金入市，努力推動資金與資本市場實現良性互動發展。

　　7月2日晚間，證監會官方微博發布消息稱，近期，股市出現較大幅度下跌，股指期貨合約價格也出現大幅下挫，證監會決定組織稽查執法力量對涉嫌市場操縱，特別是跨市場操縱的違法違規線索進行專項核查。

　　這是6月29日以來，證監會第五個加班公告，也是繼“降息降準、養老金入市草案、央行增加逆回購、調降交易結算費用、出臺兩融管理新規、擴大券商融資渠道”等管理層多項措施之后的又一重要舉措。

　　當然，在這一系列的明確措施之外，還有證監會關于杠桿風險的解讀。

　　從6月15日至7月2日，上證綜指和創業板指回調幅度已經接近30%。在外界看來，融資盤的減少和強平是本輪暴跌的元兇。針對此，監管機構出臺的兩融新規被看做最為重磅的“大餐”。

　　根據證監會的兩融新規，兩融業務規模不超過凈資本4倍；允許融資融券合約展期，次數自行約定；取消維持擔保比例低于130%后需要追加至150%的要求，不再要求強制平倉；擔保品增加不動產和股權等。其中，除去關于維持擔保比例的新規，其他都在市場預期之內。

　　證監會發言人同時表示，允許券商通過兩融收益權轉讓來擴大融資融券的資金來源。

　　“一方面，為已經‘失血’過多的市場帶來亟需的增量資金，另一方面，也有助于市場風格向藍籌的進一步轉換。”齊魯證券首席策略分析師羅文波對兩融新規如此解讀。

　　面對這樣一場驚心動魄的市場震蕩，作為市場主要參與者的機構投資者、上市公司股東都行動了起來。

　　近日，中國基金業協會在官方微信開設了“公募基金看大勢專題”。其中，匯添富基金認為，近期市場大幅調整，多次出現單日跌幅巨大的現象，主要原因有三：一是前期市場上漲速度過快，有估值回歸的需求；二是杠桿資金具有助漲助跌的性質，在允許融資的情況下，漲跌幅波動會加大，這也是中國股市第一次經歷這樣的情況；三是市場的交易股指下滑時，市場出現非理性恐慌式交易，導致股指的進一步下滑。

　　該機構認為，一方面，政策層面已經釋放出非常積極的信號。另一方面，宏觀經濟層面，房地產市場轉暖，創業和小微企業在經濟層面釋放新的經濟增長因素。大趨勢沒有改變。

　　值得關注的是，不少上市公司股東開始主動回購、增持股份。自6月15日以來，A股已有超100家公司宣布增持自家股票。

　　家電企業的態度最堅決，繼京東方、美的集團之后，家電巨頭TCL集團推出了一份股票回購計劃。TCL集團公告計劃在三年內推出兩期股票回購計劃，首期回購上限為7.95元，為TCL集團7月1日收盤價的151%。

　　態度謹慎

　　相比機構和上市股東的喊話和增持，散戶的態度要更加謹慎。

　　“有盈利都已經拋掉了，被套牢的只能看盤面情況，做T+0交易降低成本。”職業投資人李懷寧對記者表示。實際上，在4600點之時，他就已經減倉操作。只是最后沒能大漲加倉被套住，“好在后期加倉的都是一些低估值的金融股”。

　　國海證券分析師代鵬舉認為，牛市長期的邏輯還沒有改變，下半年的風險因素會讓股市出現波動加大，甚至是長時間的震蕩盤整。

　　已經進入杠桿市場的A股，在未來一段時間同樣需要面對杠桿帶來的利弊。代鵬舉分析指出，本次牛市中很重要的資金來源是杠桿資金，隨著金融改革的推進，股指期貨、融資融券和場外配資等加杠桿方式蓬勃發展。杠桿交易和新入場的投資者有一個共同點就是在行情波動較大的時候，操作上容易追漲殺跌，從而造成行情進一步波動更大。

　　而藍籌股被認為是相對安全的投資標的。中信證券認為，經過20%的跌幅調整，上證指數市盈率不到20倍，橫向與國際比較已經不高，均值回歸動力增加。不過，原來的賺錢效應加速資產入市，現在的虧錢效應起的是反作用，提高了風險溢價，降低了價值中樞，放大了市場波動。在風險溢價上升的環境下，藍籌未來要結束震蕩并整體性的啟動上行，必須要有涉及面廣、有強大背書的大題材觸發。因此，地方國企改革加速會作為一張恢復市場信心的大牌被提早打出來。

　　創業板或分化

　　“創業板還可以買嗎？”前期在創業板中賺得盆滿缽滿，如今卻比較苦惱的股民楊陽向記者提出問題。

　　事實上，對于前期漲幅過快的創業板，現在市場情緒非常謹慎。

　　今年6月以來，以創業板為代表的象征該輪牛市核心意義的成長股出現下跌，尤其是下半月出現暴跌，讓市場恐慌是不是會像當年納斯達克泡沫一樣破裂。

　　在股票市場巨幅震蕩下，創業板首批28家上市企業的實際控制人7月3日集體發出四點倡議，維護市場穩定，傳遞股市正能量。目前已有幾家公司發布了增持公告。

　　他們向全體上市公司、上市公司實際控制人、主要股東及高級管理人員倡議：加強投資者溝通，消除投資者誤解，樹立市場信心；積極采取有效手段維護創業板市場穩定，維護資本市場繁榮；在法律、法規允許的范圍內，積極采用回購、增持、暫不減持等一切可能的措施，切實保護全體股東的利益；進一步提升公司經營管理水平，扎扎實實做好經營，搶抓經濟轉型機遇，用業績的成長回報投資者。

　　中信證券認為，現階段不應該匆忙抄底，在中報業績開始披露后，創業板也將出現分化，投資者或更傾向于換倉到業績增長較靚麗的龍頭企業。

　　7月6日開始，上市公司2015年的中期“成績單”將陸續出爐。7月份發布中報的上市公司有246家，其中發布了業績預增預告的有68家。

　　根據深交所的預約披露時間顯示，深市中小板公司沃華醫藥將率先于7月6日披露中報。創業板中報的披露工作將于7月18日開始，梅泰諾和星河生物將率先亮相。滬市方面，中報披露時間從7月11日起到8月31日結束，預披露時間排在前五的是中孚實業、東睦股份、內蒙君正、東方金鈺、永泰能源和玉龍股份。

　　數據統計，截至7月2日，兩市已有1055家公司對中報進行了預告。其中，167家公司預增，163家續盈，45家扭虧，297家略增，共有672家中報業績報喜，占比63.7%；87家公司預減，98家續虧，76家首虧，94家略減，合計355家業績報憂，占比33.6%；此外28家公司業績不確定。(記者 宋璇)