受海外股市暴跌的影響，A股昨日也上演了一幕驚心動(dòng)魄的急跌，而這對(duì)于本就處于下折邊緣的眾多杠桿基金來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是雪上加霜。

　　據(jù)集思錄網(wǎng)站估算，僅昨日一天，約有9只杠桿股基可能因?yàn)楦欀笖?shù)的暴跌而被迫下折。這樣，包括上周五已經(jīng)觸發(fā)下折的證券B級(jí)，短短兩個(gè)交易日就有可能多達(dá)10只杠桿股基觸發(fā)下折。需要引起投資者重視的是，除了上述有可能以及觸發(fā)下折的杠桿股基外，尚有超過(guò)20只杠桿股基正處于下折的“警戒線(xiàn)”附近——假如其跟蹤的指數(shù)再下跌10%以?xún)?nèi)，它們就將紛紛觸發(fā)下折條款。

　　 “雙刃劍”的另一面

　　在去年底至今年上半年的牛市中，杠桿股基因?yàn)榫哂蟹糯蟾軛U的效果，其漲幅并不亞于眾多知名牛股，因此得到眾多投資者的追捧。但隨著市場(chǎng)6月以來(lái)的頻頻下跌，放大杠桿的負(fù)面效應(yīng)也逐漸顯現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)的成倍放大，令杠桿股基的凈值跌幅遠(yuǎn)超其跟蹤指數(shù)的跌幅，并迅速逼近下折的警戒線(xiàn)，讓盲目跟風(fēng)的投資者面臨著巨額虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

　　所謂杠桿股基下折，指的是當(dāng)杠桿股基的凈值低于某一約定值，杠桿股基，即分級(jí)基金的B份額，將與分級(jí)基金的A份額（即約定固定收益的低風(fēng)險(xiǎn)份額）一起進(jìn)行不定期份額折算，目前，大多數(shù)杠桿股基下折的觸發(fā)點(diǎn)為凈值跌破0.25元。而折算后，杠桿股基將通過(guò)合并份額，實(shí)現(xiàn)凈值回歸1元，相應(yīng)地，分級(jí)基金A份額也將凈值回歸1元，超過(guò)1元的收益折算為母基金分配給持有者。

　　單純從凈值變化來(lái)算，杠桿股基的下折并不會(huì)給持有人帶來(lái)?yè)p失，只是從形式上改變了持有的份額數(shù)量。但由于牛市賺錢(qián)效應(yīng)刺激了杠桿股基的投機(jī)行為，導(dǎo)致大量杠桿股基的二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格相較于其凈值有較大的溢價(jià)，而在杠桿股基進(jìn)行下折后，這類(lèi)溢價(jià)將被強(qiáng)制性消失。在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入杠桿股基的投資者，其最大的損失部分，便是由這種溢價(jià)的突然消失導(dǎo)致的買(mǎi)入價(jià)與凈值之間的巨大虧損。

　　需要引起投資者警惕的是，雖然溢價(jià)是杠桿股基觸發(fā)下折后的致命殺手，但綜觀目前已經(jīng)觸發(fā)下折或逼近下折“警戒線(xiàn)”的杠桿股基，其溢價(jià)率卻普遍偏高，其風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。以已經(jīng)觸發(fā)下折的證券B級(jí)為例，根據(jù)集思錄網(wǎng)站的估算，在昨日指數(shù)暴跌之后，即便該杠桿股基昨日跌停，其溢價(jià)率仍高達(dá)約169%左右，若是前兩個(gè)交易日買(mǎi)入該杠桿股基，潛在的虧損幅度更是驚人。

　　 創(chuàng)設(shè)產(chǎn)品莫跟風(fēng)

　　杠桿股基下折帶來(lái)的巨額隱形虧損，讓很多投資者措手不及，市場(chǎng)對(duì)于分級(jí)基金制度的指責(zé)也鋪天蓋地。有鑒于此，監(jiān)管層日前表示，暫停分級(jí)基金產(chǎn)品的審批。

　　不過(guò)，在業(yè)內(nèi)人士眼里，分級(jí)基金作為基金行業(yè)的一種創(chuàng)新，其產(chǎn)品設(shè)計(jì)本身無(wú)可厚非，也確實(shí)為部分投資者提供了多樣化的投資工具。在近期的下跌過(guò)程中引發(fā)如此大風(fēng)波，其關(guān)鍵并不在于分級(jí)基金產(chǎn)品自身，而在于去年以來(lái)基金行業(yè)對(duì)該類(lèi)產(chǎn)品的盲目擴(kuò)張。

　　上海某分級(jí)基金的基金經(jīng)理就向記者表示，從風(fēng)險(xiǎn)角度而言，分級(jí)基金的B份額，即俗稱(chēng)的杠桿基金，其風(fēng)險(xiǎn)大大低于期權(quán)、股指期貨等衍生品，而且通過(guò)設(shè)計(jì)多種交易模式，投資者可以自己控制相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。例如，在杠桿股基逼近下折的時(shí)候，可以買(mǎi)入同等份額的A，進(jìn)行合并后變成母基金，此時(shí)需承擔(dān)的，只是母基金凈值隨跟蹤指數(shù)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　“但糟糕的是，在投資者熱衷于杠桿基金的背景下，基金行業(yè)的老毛病又犯了，一哄而上，只顧著順應(yīng)潮流擴(kuò)張規(guī)模，無(wú)視同質(zhì)化產(chǎn)品的惡性競(jìng)爭(zhēng)，無(wú)視對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)教育和風(fēng)險(xiǎn)控制。結(jié)果，市場(chǎng)一下跌，本來(lái)正常的一個(gè)產(chǎn)品設(shè)計(jì)，卻被放大成為一個(gè)‘罌粟花’。”該基金經(jīng)理說(shuō)，“監(jiān)管層暫停此類(lèi)產(chǎn)品審批，我認(rèn)為是非常正確的，應(yīng)當(dāng)建立此類(lèi)衍生工具的準(zhǔn)入制度，沒(méi)有運(yùn)營(yíng)此類(lèi)產(chǎn)品能力的基金公司，就不應(yīng)該發(fā)行分級(jí)基金。”(記者 李良)