何種原因造成了公募基金“靠天吃飯”的局面？多位基金經(jīng)理對(duì)此反思，除了倉(cāng)位有限制之外，公募基金在股指期貨套保機(jī)制上尚需補(bǔ)課。

　　風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，今年上半年收益大幅跑贏私募的公募基金，面臨當(dāng)前震蕩下挫市場(chǎng)，在控制回撤方面拱手認(rèn)輸。何種原因造成了公募基金“靠天吃飯”的局面？多位基金經(jīng)理對(duì)此反思，除了倉(cāng)位有限制之外，公募基金在股指期貨套保機(jī)制上尚需補(bǔ)課。

　　受累倉(cāng)位限制

　　相比牛市上半場(chǎng)多只偏股型產(chǎn)品收益翻倍，8月份股市的再度下挫已讓股基風(fēng)光不再。數(shù)據(jù)顯示，從8月20日到9月3日，在656只純股票型基金中，有623只基金區(qū)間凈值增長(zhǎng)率為負(fù)值，其中，16只產(chǎn)品凈值跌幅超過(guò)30%。

　　盡管在6月底市場(chǎng)暴跌之后，基金經(jīng)理普遍認(rèn)為，市場(chǎng)已經(jīng)到了精選個(gè)股的階段，但在全面普跌的市場(chǎng)中，選股能力亦無(wú)法對(duì)抗短期風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)整體下挫時(shí)，即便有基金經(jīng)理試圖采用擇時(shí)的方法來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)，也難見(jiàn)成效。

　　“股基在這種市場(chǎng)環(huán)境下回撤幅度較大，主要還是因?yàn)閭}(cāng)位。公募基金倉(cāng)位一般都在八成以上，而私募基金的倉(cāng)位變動(dòng)在0~100%之間，更為靈活。”好買基金研究中心首席分析師曾令華對(duì)記者表示。

　　據(jù)了解，在6月底市場(chǎng)調(diào)整之后，不少私募機(jī)構(gòu)便在倉(cāng)位上保持謹(jǐn)慎。格上理財(cái)數(shù)據(jù)顯示，截至8月24日，41.32%的私募機(jī)構(gòu)已將倉(cāng)位降至四成以下，其中，持倉(cāng)在兩成以下的占比達(dá)到28.28%，近半數(shù)機(jī)構(gòu)為五至六成倉(cāng)位。

　　相比而言，公募基金基金產(chǎn)品在8月份仍保持高倉(cāng)位運(yùn)行。好買網(wǎng)研究中心數(shù)據(jù)顯示，8月份工銀瑞信創(chuàng)新動(dòng)力和匯添富外延增長(zhǎng)主題兩只產(chǎn)品的股票倉(cāng)位分別為100.85%、93.84%。8月20日至9月3日，兩者凈值回撤均在30%以上。

　　滬上某中型基金公司投資總監(jiān)對(duì)記者分析，公募基金相對(duì)進(jìn)取，在市場(chǎng)中是天然多頭，且追求相對(duì)收益。當(dāng)大盤整體下跌時(shí)，和私募相比缺乏敏感性。而私募在面臨市場(chǎng)形式比較難判斷時(shí)，可以選擇清倉(cāng)。

　　而公募基金面對(duì)不低于80%的倉(cāng)位限制，在倉(cāng)位控制上操作有限。“在千股下跌的行情下，只要有倉(cāng)位就下跌，根本沒(méi)辦法防守。”滬上一位剛剛成立了新產(chǎn)品的中型基金公司投資總監(jiān)頗感無(wú)奈。

　　股指期貨投資尚需補(bǔ)課

　　市場(chǎng)上漲時(shí)收益可觀，市場(chǎng)下跌時(shí)則凈值失守，什么原因?qū)е铝斯蓟鸬摹翱刻斐燥垺保坎糠只鸾?jīng)理對(duì)此進(jìn)行反思，不少業(yè)內(nèi)人士將公募基金回撤較大歸因于制度問(wèn)題，也有基金經(jīng)理認(rèn)為，公募基金缺乏股指期貨套保等保護(hù)手段。

　　在市場(chǎng)連續(xù)下挫的情況下，對(duì)沖策略也開(kāi)始引起公募基金的關(guān)注。也有基金經(jīng)理開(kāi)始反思，如果采用股指期貨套保的保護(hù)手段，是否可以有效減少股基回吐收益？

　　據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)在2010年對(duì)公募產(chǎn)品開(kāi)始放開(kāi)股指期貨。按照規(guī)定，股票型基金、混合型基金、保本型基金可投資股指期貨，在投資比例上，買入股指期貨合約價(jià)值不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的10%，賣出合約價(jià)值不得超過(guò)基金持有股票總市值的20%。

　　據(jù)上述剛成立新產(chǎn)品的投資總監(jiān)介紹，目前公司發(fā)行的新產(chǎn)品已加入20%的股指期貨對(duì)沖倉(cāng)位。但對(duì)公募產(chǎn)品的股指期貨限制仍未完全放開(kāi)，且股指期貨需要的投資能力比現(xiàn)貨要高，對(duì)時(shí)點(diǎn)的選擇也對(duì)基金經(jīng)理提出較高的要求，盡管現(xiàn)在公募基金理論上可以做對(duì)沖，但真正做的并不多。

　　今年剛剛選擇奔私的一位基金經(jīng)理也表示，公募基金受內(nèi)部流程、交易系統(tǒng)等因素影響，相關(guān)手段沒(méi)有及時(shí)跟上，而公募基金經(jīng)理也缺乏對(duì)沖經(jīng)驗(yàn)，這也是盡管證監(jiān)會(huì)放開(kāi)20%限制，但公募基金鮮少執(zhí)行的原因之一。

　　不過(guò)，中性策略并不意味著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，不管采取何種策略進(jìn)行操作，基金經(jīng)理的投資水平才是影響產(chǎn)品收益的最核心因素。

　　“市場(chǎng)首先是一個(gè)博弈的過(guò)程，這也就意味著只有少數(shù)人勝出，大部分人都會(huì)輸，這是對(duì)基金經(jīng)理投資水平比較殘酷的考驗(yàn)。不管采取何種策略，為投資者賺錢是衡量基金產(chǎn)品的唯一標(biāo)準(zhǔn)。”曾令華說(shuō)。