原標題 資本熱捧獨角獸助力還是注水？

政策助推正讓獨角獸們迎來資本市場的最好時代。近段時間以來，在各路資金“追逐圍剿”中，各獨角獸公司估值水漲船高，一些獨角獸上市后估值超過上千億元。不久前登陸A股的獨角獸概念股，短期內連續創下16個“一字板”漲停、股價過百元、總市值過千億元、每簽新股盈利超十萬元等佳績。

但6月4日，當股價再創新高后，藥明康德開始大幅跳水，當日振幅高達14%。與藥明康德相比，港股市場上的獨角獸們，跳水的節奏來得更快，不少獨角獸上市即破發。資本高舉高打、股價大起大落，面對資本的追逐，獨角獸們承不承受得起？資本究竟是助力還是注水？記者近日就此進行了采訪調查。

獨角獸進入成長快車道

“中國獨角獸企業迎來了數量增長最快的時期，企業規模也是前所未有。從質量上看，不少獨角獸企業是具有世界水準的。”真格基金聯合創始人王強介紹說，一般來說，獨角獸企業指創辦時間相對較短、估值超過10億美元的創業企業。

2016年《全球獨角獸名單》數據顯示，全球獨角獸公司數量為173家，其中中國有35家公司榮登榜單，數量僅次于美國。2018年3月23日，有報告稱，我國共有164家獨角獸企業。如今，全球每5家獨角獸企業里，就有2家出生在中國。截至2017年6月30日，全球估值前10名的獨角獸企業里，中國占5家。

“近年來，相關政策持續向獨角獸等具有長期發展潛力的企業傾斜，企業迎來新的發展機遇。”華創證券研究員王縈告訴記者。

今年年初，證監會就釋放出了對“獨角獸”企業上市開設“綠色通道”的信號。隨后，又明確了新經濟企業可以通過試點方式，在境內發行股票或存托憑證。

“這些政策都是為獨角獸回歸鋪路的。獨角獸回歸A股有利于完善A股指數結構，市場波動將和經濟活動的聯系更加緊密。”深圳前海乾元資始研究總監仝棟表示，我國獨角獸企業發展已經獨具規模，政策傾斜主要是為了引導資本注入獨角獸企業，加強市場的支持，帶動朝陽產業的優質企業發展壯大。“在構建現代化經濟體系的關鍵時期，獨角獸回歸也會助力新經濟成長。國內投資者也可以分享到社會的發展成果。”

資本熱捧獨角獸身價大起大落

“獨角獸企業在A股市場十分火熱，較高的關注度引發了市場的追捧。目前追新股主要是在追獨角獸概念。”北京市一家證券公司營銷經理告訴記者，“概念股的火熱也帶動了涉‘獨角獸’概念的上市公司受到資金追捧，很多股民前來認購。”

記者查閱數據發現，與A股的火熱相比，港股市場上，獨角獸企業上市后的表現卻不盡如人意，頻頻縮水。作為今年在香港上市的第一只科技獨角獸，平安好醫生6月1日收盤價比發行價跌去約18%。此前在港上市的其他科技獨角獸，市值也屢屢縮水：閱文集團較股價最高時“縮水”30%，眾安在線較股價最高時“縮水”超44%，雷蛇距股價最高時“縮水”56%。

華盛資本證券研報指出，獨角獸在港股市場上的集體暴跌主要原因在于估值“泡沫”。這些新經濟公司的成長性并不差，但泡沫過多，其中的水分自然需要通過市場表現釋放。

“其實，目前A股給予獨角獸的估值還是偏高。”一位不愿具名的證券分析人士告訴記者， 2015年12月，藥明康德完成私有化并從美國紐交所退市之時，其公司股票總市值折合人民幣不到220億元，市盈率為38.45倍。而其在A股上市的新公司，6月1日的總市值已高達1384億元，動態市盈率高達119倍。“即便考慮到近兩年多該公司較高的成長性，市值猛增逾4倍的表現還是有點夸張。”

“A股上市估值高，也是一些中概股回歸A股的驅動力。”長期做股票操盤的劉萌初說，從掌握情況來看，一級市場對獨角獸同樣熱衷，不僅融資持續火爆，融資額也屢創新高。為了擠進獨角獸的融資圈，各路機構各顯神通，一些機構手握重金還被踢出局的情況屢屢出現。

給獨角獸更多成長空間

“資本不再是稀缺資源。”私募投資人李燦告訴記者，資本可以幫助獨角獸實現短時間內的高速擴張，但高企的賬面估值、超高的燒錢速度也可能催生大量泡沫。

當資本助力變成資本注水，獨角獸的發展會出現什么變化？“如果潛在泡沫風險釋放，不僅企業成長性會受到極大透支，投資者也難以分享到優質獨角獸的投資價值，可能還會反受其害。”劉萌初舉例說，去年在A股上市的一些基本面不錯的企業，熱炒之后就遭遇了股價長期走跌。“這樣不僅會損傷投資者積極性，還會影響到其他獨角獸企業的融資。”

“當前市場對于獨角獸的‘惡炒’，顯然與政策導向背道而馳。”王縈不無擔心地說，“如果任由一些獨角獸企業股價在二級市場投機爆炒、定價扭曲，勢必會讓經濟政策的效果打折扣。”

記者查閱資料發現，2009年以來的171家退出獨角獸行列的公司，具體包括IPO、并購等六大退出通道，IPO退出占比達60%。縱觀獨角獸公司“后市表現”，有12家公司最新市值低于10億美元，脫離獨角獸行列；有10家公司最新市值低于退出時估值水平，在資本市場上未獲得認可和較高估值。

“獨角獸企業估值具有不確定性，在市場盲目樂觀的時候會有泡沫風險。主要是因為人們對獨角獸企業的認知度不高，判定標準不統一，因此在估值上分歧比較大。”武漢大學金融證券研究所所長董登新說。獨角獸并非一些已經完全成熟的公司，其本身仍存在不確定性。獨角獸并非永遠是優質標的，投資潛在風險亟須警惕。

“挖掘獨角獸需要從多維度、多層面進行分析。”安信證券市場部分析部負責人告訴記者，獨角獸的珍貴在于其創新能力和不可替代性，也在于持續的成長。資本的蜂擁而至會造成市場供求關系失衡，投資者要懂得辨別真偽。