北京時間周四凌晨，美聯(lián)儲公布1月31日至2月1日的聯(lián)邦公開市場委員會會議紀要。紀要顯示，與會者支持在接下來的會議上繼續(xù)加息，高通脹風(fēng)險仍然是影響貨幣政策的“關(guān)鍵因素”。

紀要公布后，美股短線跳水回吐日內(nèi)漲幅，美債收益率沖高回落，美元指數(shù)站穩(wěn)104關(guān)口，市場對于3月加息50個基點的預(yù)期有所上升。

芝商所美聯(lián)儲觀察工具顯示，會議紀要公布后3月加息50個基點的概率已經(jīng)從前一天的12%升至27%，加息25個基點的概率則降至73%。對于終端利率的定價已經(jīng)接近5.30%，較1月低位上升近45個基點，且市場基本排除了年內(nèi)降息的可能性。

美聯(lián)儲仍警惕通脹風(fēng)險

在1月的議息會議決議聲明中，美聯(lián)儲在本輪加息周期中首次提及通脹放緩。最新會議紀要顯示，與會者一致認為，委員會在過去一年中在貨幣政策方面采取了充分的限制性立場并取得了重大進展。盡管有跡象表明，政策立場的累積效應(yīng)已開始緩解通脹壓力，但通脹仍遠高于委員會2%的長期目標，勞動力市場仍然非常緊張。

與會者普遍認為，通脹前景的上行風(fēng)險仍然是決定政策前景的關(guān)鍵因素，從風(fēng)險管理的角度看，在通脹回到正軌以前，保持限制性的政策立場是合適的。過去三個月收到的通脹數(shù)據(jù)顯示，月度價格走勢令人歡迎，需要更多證據(jù)表明，在更廣泛的價格范圍內(nèi)取得了進展，才能確信通脹正在持續(xù)下降。

紀要稱，幾乎所有與會者都認為，將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間提高25個基點是合適的。

不過有“少數(shù)”官員贊成加息50個基點，或者他們本可以支持這么做。“一些”美聯(lián)儲官員表示，如果利率水平不足以減緩經(jīng)濟增長，這可能會阻止最近在減緩?fù)浄矫嫒〉玫倪M展，并導(dǎo)致通脹在更長時間內(nèi)保持在美聯(lián)儲目標之上。在這種不利的情況下，實現(xiàn)委員會最大就業(yè)和價格穩(wěn)定的法定目標的代價將更大。

紀要稱，有美聯(lián)儲官員表示，過去幾個月金融環(huán)境的一些指標已經(jīng)寬松。市場參與者對通脹將迅速下降的信心增強，似乎導(dǎo)致市場對短期之后聯(lián)邦基金利率路徑的預(yù)期下降，這可能需要采取更嚴格的貨幣政策立場。

美聯(lián)儲官員評估了金融系統(tǒng)在加息周期中的表現(xiàn)，認為商業(yè)房地產(chǎn)、非銀行金融公司以及作為全球信貸體系支柱的美國國債市場的有序運行等方面存在潛在的漏洞。有官員提及美國國債市場有序運行的重要性，并強調(diào)了繼續(xù)解決與市場韌性相關(guān)問題的重要性。

美聯(lián)儲也對債務(wù)上限問題感到擔(dān)憂。“許多與會者強調(diào)，延長提高聯(lián)邦債務(wù)限額的談判可能會對金融系統(tǒng)和更廣泛的經(jīng)濟構(gòu)成重大風(fēng)險。”

會議紀要顯示，美聯(lián)儲正朝著周期終點前進，同時放慢步伐以便更謹慎地接近達到利率目標。在通脹沒有進一步放緩的情況下，對終端利率持開放態(tài)度。

“一些”美聯(lián)儲官員認為，隨著繼續(xù)努力遏制2022年飆升至40年高點的通脹率，今年美國經(jīng)濟衰退的風(fēng)險有所升高。“與會者看到經(jīng)濟活動、勞動力市場和通脹前景相關(guān)的不確定性依然很高。”

3月加息懸念再起

Oanda高級市場分析師厄拉姆(Craig Erlam)在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，有跡象顯示通脹正在緩解，但降低通脹的道路不可能一帆風(fēng)順。 消費者支出彈性是經(jīng)濟健康的一個積極跡象，但需求回暖可能會加劇通脹壓力，進而會引發(fā)美聯(lián)儲采取更積極的行動。

美聯(lián)儲已經(jīng)出現(xiàn)了兩個支持加息50個基點的聲音。克利夫蘭聯(lián)儲主席梅斯特(Loretta Mester)表示，在1月會議上已經(jīng)看到了一個令人信服的理由，可以保持12月的加息幅度。圣路易斯聯(lián)儲主席布拉德(James Bullard)表示，他希望盡快將利率提高到略低于5.5%的水平，避免出現(xiàn)上世紀70年代的一幕。

厄拉姆告訴記者，隨著利率上升，美國經(jīng)濟出現(xiàn)了冷熱不均的情況，以制造業(yè)、房地產(chǎn)為代表的受貨幣政策影響較大的行業(yè)已經(jīng)陷入萎縮的泥潭，而勞動力市場和服務(wù)業(yè)活力則繼續(xù)保障了經(jīng)濟擴張，隨之而來的薪資增長也成為了美聯(lián)儲眼中推高物價的威脅，政策持續(xù)收緊也給經(jīng)濟帶來更多不確定性。

第一財經(jīng)記者注意到，華爾街將今年美國經(jīng)濟路徑分為三個方向：硬著陸、軟著陸和不著陸。近期不著陸的觀點有所升溫，仍然火熱的勞動力市場和健康的消費者被視為經(jīng)濟增長的燃料。認為衰退的觀點同樣不少，加息疊加效應(yīng)及美聯(lián)儲政策過度的擔(dān)憂，收益率曲線進一步倒掛及美聯(lián)儲衰退模型讓市場緊張。

牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學(xué)家施瓦茨(Bob Schwartz)向第一財經(jīng)記者表示，最新的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)不會讓美聯(lián)儲滿意，經(jīng)濟韌性也給了他們進一步行動的信心。不過他依然對今年美國經(jīng)濟持謹慎態(tài)度，認為情況既不像去年晚些時候那樣可怕，也不像現(xiàn)在看起來那樣充滿活力，年末的數(shù)據(jù)容易受到季節(jié)性因素調(diào)整影響。隨著利率達到5%，到第二季度，經(jīng)濟活動明顯放緩，預(yù)示著下半年將出現(xiàn)輕度衰退。

高盛首席經(jīng)濟學(xué)家哈齊烏斯(Jan Hatzius)近日也預(yù)計美國將進入衰退，只是暫時還沒有跡象表明這一點。市場對低通脹前景的預(yù)測是超前的。雖然通脹正在下降，但在未來兩年內(nèi)，它不會回到美聯(lián)儲2%的通脹目標。 “我們確實預(yù)計美聯(lián)儲會比市場預(yù)期做得更多。”他說。

施瓦茨預(yù)計，盡管通脹峰值很可能已經(jīng)過去，但在經(jīng)濟逐步進入衰退之前，反通脹進程很難獲得更多動力。美聯(lián)儲正在展現(xiàn)進一步鷹派傾向，下一次會議發(fā)布新的利率和經(jīng)濟預(yù)測時，這種傾向可能會變得更加準確。