券商作為重要的機(jī)構(gòu)投資者，今年以來積極參與上市公司定增。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，以增發(fā)上市日計算，截至7月13日，今年以來共有32家券商參與A股上市公司定增，合計認(rèn)購金額達(dá)200.62億元。

大型券商參與定增更活躍

實力雄厚的大型券商在參與上市公司定增中往往更為活躍，并且占據(jù)了較大的市場份額。數(shù)據(jù)顯示，今年以來，有4家券商參與10家以上上市公司定增。其中，國泰君安證券參與定增最為熱情，年內(nèi)共參與了32家公司的定增，中信證券、中金公司、海通證券則緊跟其后，分別參與了15家、15家、10家公司的定增；認(rèn)購額方面，有7家券商年內(nèi)參與上市公司定增認(rèn)購額超10億元。國泰君安證券以60.25億元穩(wěn)居榜首，廣發(fā)證券、招商證券則分別以24.58億元和20.83億元位列第二名和第三名。

從定增項目所屬行業(yè)來看，電力、設(shè)備制造、醫(yī)療等行業(yè)是券商認(rèn)購定增的主要方向。部分公司的定增受到了券商扎堆“追捧”，例如，濟(jì)民醫(yī)療、長江電力、中核鈦白等公司均獲得了5家券商的認(rèn)購參與。其中，在長江電力最新的定增中，招商證券、國泰君安證券、摩根大通證券、申萬宏源證券、廣發(fā)證券等5家券商合計認(rèn)購額達(dá)47.95億元。

“參與定增的熱度受到多方面因素影響。”西南證券首席投資顧問張剛對《證券日報》記者表示，從個案情況分析，影響因素包括上市公司定向募集資金的投向、擬投資項目的行業(yè)狀況、建設(shè)周期、未來收益評估、定向增發(fā)價格、鎖定期等；從整體市場情況分析，影響因素包括一級市場供求狀況、市場利率水平等。

定增項目盈虧不一

從券商參與的項目盈虧情況來看，多數(shù)項目為券商帶來了浮盈，但也有部分項目使參與者產(chǎn)生了浮虧。

以長江電力為例，截至7月13日收盤，長江電力最新收盤價為22.42元/股，較其定增發(fā)行價格20.01元/股上漲約12%，按上述5家券商合計認(rèn)購約2.40億股來計算，合計帶來5.78億元的浮盈，認(rèn)購規(guī)模最大的招商證券浮盈可達(dá)1.62億元，參與定增活躍度最高的國泰君安證券浮盈約為1.5億元。

除此之外，以7月13日收盤價計算，國泰君安證券參與定增的光迅科技、浙江新能、寒武紀(jì)等多家上市公司股價均較定增發(fā)行價格有所上漲，為其取得了浮盈。不過，也有部分公司完成定增后，股價走低甚至跌破定增發(fā)行價，給參與定增的券商帶來浮虧。以九洲藥業(yè)為例，其定增發(fā)行價格為38.29元/股，截至7月13日收盤，其股價為26.04元/股，參與定增的中信證券和國泰君安證券均遭遇浮虧。

對于定增項目出現(xiàn)盈虧不一的情況，張剛表示：“參與定增，券商除了需要對上市公司擬投資項目進(jìn)行基本面分析以外，由于鎖定期相對較短，更需要券商對二級市場走勢情況進(jìn)行研判。回顧歷史，上市公司定向增發(fā)限售股解禁時，二級市場股價處于定向增發(fā)價格之下的情況屢見不鮮，即便是6個月限售期也很難避免。由此可見，對二級市場的走勢分析判斷，相比于基本面分析，預(yù)測難度更大。”

在定增策略與項目篩選方面，開源證券認(rèn)為，從歷史數(shù)據(jù)看，通常高折價項目勝率較高，但高折價的產(chǎn)生是后驗的，因此事前僅可從是否有高折價空間角度篩選項目池。有高折價空間的項目池主要蘊(yùn)含兩類投資機(jī)會：一是折價空間高通常意味著股價近期趨勢上漲，對于價值投資標(biāo)的，若預(yù)期股價短期內(nèi)無法回調(diào)，可以定增折扣買到心理價位；二是以高折價買入股價彈性好的標(biāo)的，解禁后擇機(jī)退出。

張剛表示：“券商參與A股定增，通常鎖定期在6個月或12個月，考慮到鎖定期相對較短，特別是6個月的鎖定期，券商要考慮公司所屬行業(yè)景氣度、整體A股市場半年內(nèi)的運(yùn)行態(tài)勢，以及鎖定期滿時解禁股數(shù)占流通股比例等情況。”

（吳珊 方凌晨）