7月17日，中國(guó)人民銀行開展了1030億元1年期中期借貸便利(MLF)操作和330億元7天期公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，利率均與上期相同。

專家表示，近期銀行體系流動(dòng)性保持充裕，本月到期MLF得到小幅超額續(xù)做符合預(yù)期，并釋放出支持銀行加大信貸投放力度的政策信號(hào)。當(dāng)前，我國(guó)貨幣政策空間較為充足，為保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)，推動(dòng)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降，進(jìn)一步降息、降準(zhǔn)皆有可能。新的降準(zhǔn)舉措可能在三季度落地。

流動(dòng)性較充裕

不少市場(chǎng)人士表示，7月到期MLF得到小幅超額續(xù)做在意料之中。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青說，7月以來資金市場(chǎng)利率和主要銀行的同業(yè)存單收益率均較穩(wěn)定地運(yùn)行在相應(yīng)政策利率下方，且受6月政策性“降息”帶動(dòng)，較6月同期水平有明顯下移。這意味著當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性較充裕，無需MLF加量“補(bǔ)水”。

在仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家及研究部總監(jiān)龐溟看來，小幅超額續(xù)做到期MLF在地方債繳款增多及稅期高峰來臨的背景下，有助于熨平流動(dòng)性可能受到的擾動(dòng)。

“7月MLF延續(xù)超額續(xù)做格局，繼續(xù)釋放出為銀行體系補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性、支持銀行加大信貸投放力度的政策信號(hào)。”王青說，6月信貸投放規(guī)模再度回升后，著眼于增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能，“寬信用”將繼續(xù)推進(jìn)。

MLF利率下調(diào)有空間

利率方面，本月MLF操作保持平價(jià)續(xù)做。“從近期公布的金融數(shù)據(jù)看，新增信貸和社融表現(xiàn)理想，反映企業(yè)和居民融資需求穩(wěn)步改善，利率整體處于合理區(qū)間。”光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華說。

專家認(rèn)為，后續(xù)央行對(duì)價(jià)格型貨幣政策工具的調(diào)節(jié)可能相對(duì)審慎。從較長(zhǎng)時(shí)間看，MLF利率大概率趨勢(shì)性下行，但下半年進(jìn)一步降低MLF利率的迫切性并不強(qiáng)。后期若需加大穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度，MLF利率具備進(jìn)一步下調(diào)條件。

王青分析，下半年CPI及核心CPI同比增速將逐步見底回升，但整體可能處于1%以下的偏低水平，這為貨幣政策在穩(wěn)增長(zhǎng)方向適度發(fā)力提供了較大空間。此外，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲，加之央行穩(wěn)匯率政策工具箱豐富，下半年人民幣匯率貶值壓力可望得到緩解。

“作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)將保持貨幣政策獨(dú)立性放在頭等重要位置。這樣看，無論下半年美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)停止加息，都不會(huì)對(duì)我國(guó)貨幣政策靈活調(diào)整構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響。”王青如是說。

降準(zhǔn)可能性上升

相比降息而言，近期市場(chǎng)上圍繞降準(zhǔn)的討論更多。有專家認(rèn)為，新的降準(zhǔn)舉措可能在三季度落地。

周茂華表示，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨的內(nèi)外環(huán)境較為復(fù)雜，人民銀行可能適度降準(zhǔn)，通過降準(zhǔn)等釋放長(zhǎng)期限低成本資金，穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，增強(qiáng)銀行信貸擴(kuò)張能力，繼續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持和激發(fā)微觀主體活力。

人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾日前表示，后續(xù)將根據(jù)經(jīng)濟(jì)和物價(jià)形勢(shì)需要，加大宏觀調(diào)控力度，精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，綜合運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率、MLF、公開市場(chǎng)操作等貨幣政策工具，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)，推動(dòng)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降。

好鋼要用到刀刃上，降準(zhǔn)時(shí)間點(diǎn)的選擇頗為關(guān)鍵。王青分析，綜合考慮三季度寬信用進(jìn)程加快的資金需求、未來MLF操作規(guī)模，以及提振市場(chǎng)信心的需要，三季度有可能實(shí)施年內(nèi)第二次全面降準(zhǔn)，最早有望在7月落地，估計(jì)幅度為0.25個(gè)百分點(diǎn)。

光大證券固定收益首席分析師張旭認(rèn)為，在諸多工具中，降準(zhǔn)所提供的流動(dòng)性期限最長(zhǎng)、成本最低，可有效緩解貨幣創(chuàng)造過程中的流動(dòng)性約束，因此政策效果頗為明顯。“如此高效且珍貴的工具應(yīng)在關(guān)鍵時(shí)候使用，如信貸增長(zhǎng)動(dòng)能明顯邊際回落時(shí)。”他說。