龍年春節(jié)后，黃金市場(chǎng)“光芒萬(wàn)丈”，金價(jià)不斷刷新歷史新高。目前，國(guó)際金價(jià)已突破每盎司2200美元，國(guó)內(nèi)金價(jià)也是屢創(chuàng)新高，站上500元/克，首飾金價(jià)格更是一度逼近670元/克。

業(yè)內(nèi)人士表示，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期轉(zhuǎn)變、全球央行“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”、國(guó)內(nèi)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)黃金以及避險(xiǎn)需求提升，均是本輪金價(jià)上漲的驅(qū)動(dòng)因素。在美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)從加息周期轉(zhuǎn)為降息周期較為確定的預(yù)期下，后市貴金屬價(jià)格仍然易漲難跌。

貴金屬市場(chǎng)大放異彩

春節(jié)長(zhǎng)假過(guò)后，國(guó)內(nèi)金價(jià)多日連續(xù)上漲，期間不斷刷新歷史新高。

外盤(pán)方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，3月21日，倫敦黃金現(xiàn)貨、COMEX黃金期貨價(jià)格最高分別觸及每盎司2222.91美元、2225.3美元，均創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，較2月14日創(chuàng)下的低點(diǎn)分別上漲12.04%、11.47%。此后稍有回落，截至北京時(shí)間3月25日16:22，兩者均圍繞每盎司2165美元附近運(yùn)行。

國(guó)內(nèi)金價(jià)也是屢創(chuàng)新高。

期貨方面，文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，3月25日，滬金期貨主力合約最高觸及516.66元/克，再次刷新歷史新高，收?qǐng)?bào)513.42元/克。現(xiàn)貨方面，國(guó)內(nèi)金店報(bào)價(jià)水漲船高，單克價(jià)格已經(jīng)從春節(jié)前的620元以下最高攀升到近670元，近期則在650元附近徘徊。

黃金市場(chǎng)的火熱也傳導(dǎo)到了相關(guān)概念股。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日收盤(pán)，A股貴金屬指數(shù)3月份累計(jì)漲幅達(dá)17.56%。

在黃金價(jià)格大漲之際，白銀也不甘示弱。Wind數(shù)據(jù)顯示，3月21日，倫敦白銀現(xiàn)貨價(jià)格一度上摸每盎司25.77美元，較2月14日盤(pán)中低點(diǎn)累計(jì)上漲17.62%，漲幅超過(guò)同期黃金市場(chǎng)表現(xiàn)。

對(duì)于春節(jié)過(guò)后國(guó)際白銀價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)于黃金行情，一德期貨貴金屬分析師張晨分析稱：“作為與黃金走勢(shì)方向基本趨同的品種，白銀由于其體量相對(duì)較小、價(jià)格相對(duì)便宜以及上個(gè)世紀(jì)70-80年代期間曾被投機(jī)資本反復(fù)炒作，因而波動(dòng)率被顯著放大。同向波動(dòng)時(shí)銀價(jià)平均波幅為金價(jià)的2-3倍，因此波段累計(jì)漲幅超過(guò)黃金不足為奇。”

“從長(zhǎng)期看，倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)處于2015年12月以來(lái)的第三輪大上漲周期。”建信期貨分析師何卓喬認(rèn)為，從中期來(lái)看，倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)正式突破2020年下半年以來(lái)的每盎司1600美元-2080美元寬幅震蕩區(qū)間。

多因素共振助推金價(jià)上漲

對(duì)于本輪金價(jià)暴漲的原因，多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，最核心的推動(dòng)因素是美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期。

在經(jīng)歷了前兩年史詩(shī)級(jí)的加息周期之后，美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息的腳步停止在2023年7月。隨著美國(guó)通脹數(shù)據(jù)自高點(diǎn)回落，市場(chǎng)普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期已經(jīng)結(jié)束。方正證券有色金屬行業(yè)分析師李魯靖認(rèn)為：“美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期已明確結(jié)束，今年有望在合適時(shí)間節(jié)點(diǎn)開(kāi)啟降息。”

“美聯(lián)儲(chǔ)2024年3月會(huì)議基調(diào)維持中性，但解除了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)更為‘鷹派’的擔(dān)憂，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)6月開(kāi)啟首次降息的預(yù)期進(jìn)一步穩(wěn)固。”中信建投期貨分析師王彥青向記者表示。

一般而言，金價(jià)與美元走勢(shì)呈現(xiàn)“蹺蹺板”關(guān)系，即美元強(qiáng)勢(shì)時(shí)金價(jià)下跌；反之，美元弱勢(shì)時(shí)金價(jià)上漲。而美聯(lián)儲(chǔ)一旦開(kāi)啟降息周期，美元指數(shù)有望持續(xù)回落，將利多以美元計(jì)價(jià)的貴金屬。

除美聯(lián)儲(chǔ)降息這一大背景外，“央行購(gòu)金”也在此輪黃金行情中扮演了重要角色。黃金作為全球各國(guó)央行的重要儲(chǔ)備資產(chǎn)，其購(gòu)買(mǎi)和銷售情況一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。世界黃金協(xié)會(huì)最新發(fā)布的《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》顯示，2023年全球央行購(gòu)買(mǎi)黃金規(guī)模達(dá)到1037噸，創(chuàng)下歷史第二高位，僅比2022年減少45噸。而去年，中國(guó)人民銀行黃金凈購(gòu)買(mǎi)量達(dá)到225噸，是全球購(gòu)買(mǎi)黃金最多的央行。截至今年1月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備當(dāng)中的黃金儲(chǔ)備量已經(jīng)連續(xù)15個(gè)月增加。

有業(yè)內(nèi)人士表示，從美國(guó)、德國(guó)和法國(guó)等國(guó)家來(lái)看，外匯儲(chǔ)備中黃金占比很高，超過(guò)60%。以這樣的比例來(lái)看，我國(guó)外匯儲(chǔ)備中黃金占比還有很大提升空間。

此外，國(guó)內(nèi)消費(fèi)者也是購(gòu)買(mǎi)黃金的一大主力。在一系列提振消費(fèi)政策推動(dòng)下，全國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)升溫，金銀珠寶也成為各商品零售類別中增長(zhǎng)幅度較快的品類。中國(guó)黃金協(xié)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2023年，全國(guó)黃金消費(fèi)量1089.69噸，同比增長(zhǎng)8.78%。其中，黃金首飾706.48噸，同比增長(zhǎng)7.97%；金條及金幣299.60噸，同比增長(zhǎng)15.70%。

除上述因素外，黃金還通常被視為一種避險(xiǎn)資產(chǎn)，特別是在全球經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定或金融市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)。有業(yè)內(nèi)人士表示，2024年地緣風(fēng)險(xiǎn)亦不可忽視，類似于俄烏沖突、巴以沖突等突發(fā)事件都可能給黃金市場(chǎng)帶來(lái)利多提振。

后市料易漲難跌

金價(jià)瘋狂上漲，讓一些“淘金者”獲得了較高的回報(bào)率，但仍有一些踏空黃金市場(chǎng)的投資者在觀望。目前，市場(chǎng)更為關(guān)心黃金是否還值得繼續(xù)投資？

國(guó)盛證券有色金屬行業(yè)分析師王琪認(rèn)為，短期金價(jià)中樞保持向上彈性，市場(chǎng)等待美聯(lián)儲(chǔ)有更加確定的貨幣政策轉(zhuǎn)向信號(hào)或?qū)嵸|(zhì)性落地。中長(zhǎng)期來(lái)看，高利率環(huán)境不斷延續(xù)或?qū)⒎糯蠼?jīng)濟(jì)下行壓力，黃金作為非美資產(chǎn)替代，在經(jīng)濟(jì)下行壓力升溫時(shí)避險(xiǎn)屬性將逐漸凸顯，非投機(jī)頭寸在美聯(lián)儲(chǔ)寬松不及預(yù)期，或降息時(shí)點(diǎn)后移時(shí)為金價(jià)提供支撐，金價(jià)將長(zhǎng)期受益于美聯(lián)儲(chǔ)降息空間與避險(xiǎn)溢價(jià)雙線邏輯。

盡管當(dāng)前黃金市場(chǎng)面臨多重利好，但對(duì)于投資者而言，在短期快速上漲后，也并非沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。“美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)從加息周期轉(zhuǎn)為降息周期為確定性事件，市場(chǎng)對(duì)降息時(shí)間節(jié)點(diǎn)預(yù)判的搖擺將影響金價(jià)走勢(shì)。”光大期貨有色金屬研究總監(jiān)展大鵬表示，目前市場(chǎng)聚焦美聯(lián)儲(chǔ)6月降息的預(yù)測(cè)概率，當(dāng)前整體呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，故金價(jià)仍存上行動(dòng)力，但若市場(chǎng)對(duì)6月降息充分定價(jià)（降息概率在90%以上），金價(jià)上行阻力會(huì)大增；反過(guò)來(lái)，若市場(chǎng)對(duì)6月降息預(yù)期概率下降，也會(huì)對(duì)金價(jià)上行產(chǎn)生壓力。“因此，從此方面來(lái)看，金價(jià)趨勢(shì)仍然向上，但阻力正在加大。”展大鵬說(shuō)。

結(jié)合歷史情況來(lái)看，紫金天風(fēng)期貨分析師劉詩(shī)瑤認(rèn)為，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)基本面情形與1995年同期越來(lái)越像，美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)有上升勢(shì)頭、去通脹之路基本可控，美聯(lián)儲(chǔ)擇機(jī)實(shí)行“防御式”降息以期完美軟著陸。“預(yù)計(jì)在3月非理性的一次性定價(jià)過(guò)后，2024年倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格的階段性高點(diǎn)已現(xiàn)，在軟著陸的中性影響以及央行購(gòu)金力量的共同作用下，今年金價(jià)上限將在每盎司2300美元。”

值得一提的是，近期金銀比逐漸被市場(chǎng)關(guān)注。從金銀比表現(xiàn)來(lái)看，當(dāng)前倫敦現(xiàn)貨市場(chǎng)金銀比價(jià)位于87附近，處于歷史中位偏高水平。王彥青認(rèn)為：“從歷史來(lái)看，當(dāng)金銀比處于高位時(shí)，通常市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂較為顯著，從而可能迎來(lái)貨幣寬松的時(shí)期，而這又將對(duì)金銀價(jià)格帶來(lái)支撐，金銀有可能迎來(lái)牛市行情。”

“總體來(lái)看，短期內(nèi)基于美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期將持續(xù)籠罩市場(chǎng)，但過(guò)分提前的交易也在一定程度上積累風(fēng)險(xiǎn)，盡管如此，降息進(jìn)程也在穩(wěn)步推進(jìn)之中，后市貴金屬價(jià)格仍然易漲難跌。”王彥青表示。

（馬爽）