隨著柜臺債業務逐步開放，多家券商正在積極籌備布局，服務對象主要瞄準了無法直接在銀行間市場開戶的機構客戶。

一位資深市場人士解釋道，柜臺債業務是銀行間債券市場向零售金融和普惠金融的延伸，是居民、企業、中小金融機構及境外機構直接投資銀行間市場債券的核心渠道，能夠增加財產性收入，同時助力債券市場分層，有利于優化融資結構，促進企業客戶直接融資發展，推動將居民儲蓄轉化為債券投資，將從社會募集的資金用于推動經濟高質量發展，保障和改善民生。

多家券商推進柜臺債業務

繼銀行推進柜臺債業務后，多家券商也在積極籌備柜臺債業務。

據上海證券報記者了解，目前多家頭部券商正在積極籌備柜臺債業務。其預備上線品種以銀行間市場債券為主，面向無法直接在銀行間市場開戶的機構客戶。“初期客戶以企業和銀行理財為主，暫時不面對散戶。”一位券商做市負責人說。

今年2月29日，中國人民銀行發布《關于銀行間債券市場柜臺業務有關事項的通知》，該通知自2024年5月1日起施行。該通知在開辦機構側邁出了實質性的步伐，開放了非商業銀行機構與外匯交易中心、中債登、上清所的系統聯測和功能驗收。業內人士稱，這就意味著，具有銀行間做市商資格的證券公司，在完成系統驗收后，可申請成為銀行間債券柜臺的開辦機構，服務參與債券交易的各類投資者。

雙向便利投資者和做市商

一直以來，銀行間債券市場以機構投資者為主，不少散戶和中小金融機構望而卻步，但柜臺債業務大大拓展了債券市場的投資者范圍，讓企業、個人、中小金融機構都能直接參與交易，同時也為券商拓展了客源和盈利點。

柜臺債投資對想要參與銀行間債券市場的投資者來說具備多項顯著優勢。某農村商業銀行金融市場部的負責人表示：首先，交易過程簡便快捷，且不產生任何費用。投資者無需承擔在銀行間市場進行交易時可能涉及的多種費用，包括交易費、結算費、會員費以及數據服務費等。其次，由于柜臺債券業務不涉及中間商的參與，因此不存在中間商差價的問題，有效節約了成本。同樣，也無須依賴券商等機構進行債券的撮合交易，確保了交易過程中的透明度和成本效益。

“參與柜臺債市場的金融機構工作人員無需通過外匯交易中心的交易員資格考試，簡化了準備工作。在柜臺債券市場中，金融機構投資者無需構建獨立的清算系統，僅需通過柜臺或電子渠道進行操作和復核，這大大減少了人力成本的支出。”上述人士說。

該業務也保護了中小機構投資者的利益。上述人士進一步解釋，柜臺做市商市場聲譽較好，具有較強的金融產品流動性供給及交易能力，能降低中小機構客戶因欺詐或其他信用事件導致利益受損的風險。國內外的研究和實踐表明，與一家或少數幾家做市商保持相對穩定的交易關系，符合中小機構投資者發展的長期利益。

而大力拓展柜臺債業務也為券商挖掘了新的盈利點。某頭部券商固定收益部總經理表示，在一級市場上，券商作為主承銷商助力國債、地方政府債券、政策性銀行金融債一級發行，賺取承銷費收入。在二級市場，作為做市報價商為客戶提供雙邊報價，做大流量提升柜臺債市場活躍度，賺取報價點差收入。“債券柜臺業務有利于擴大獲客渠道、提升客戶黏性、擴大固收銷售交易規模、增加中間業務收入，增強了客戶綜合經營能力和產品服務創新”。

不過，據記者了解，與銀行相比，券商資金體量有限，也沒有廣泛的地推人員，其推進柜臺債業務存在獲客劣勢。對此，一位券商做市負責人稱，目前私募基金在銀行間市場開賬戶還存在一些困難，但由于私募基金與券商有不少托管業務合作，因而私募基金是其重點攻克的客戶。此外，由于中小銀行、部分村行、信用社受限于當地監管、省聯社等的限制未開立銀行間市場賬戶，且在人員配備、系統接口、交易費用等方面較大型銀行存在劣勢，因此這類小型金融機構也是其營銷的客戶。

助力發展多級托管制度

多位市場人士稱，券商與銀行積極發展柜臺債業務，也有利于債券市場分層遠景的實現。

關于分層遠景，一位資深市場人士解釋，這是指中大型金融機構直接參與銀行間市場，小型金融機構通過柜臺債渠道間接參與銀行間市場。

事實上，柜臺債市場是我國境內債券市場中首個引入多級托管制度的市場，相關制度與境外主要經濟體的制度相類似。優化柜臺債券市場的相關規則，既有利于進一步吸引境外機構投資國內債券市場，也有利于在境內穩步實踐多級托管制度，進而推動我國多層次債券市場高質量發展。

興業銀行首席經濟學家魯政委表示，多級托管能夠有效發揮商業機構能動性，緩解中央存托機構開戶壓力，減少資管產品的嵌套情況。由于我國金融市場主要實行一級托管制度，若不通過各類通道，幾乎所有銀行間市場參與者(包括各類資管產品)均需要在中債登和上海清算所直接開戶。

“這不僅造成了市場參與者入市的不便，也增加了中央存托機構的開戶和賬戶管理壓力。特別是對于理財產品而言，由于其存續期相對有限，甚至不少理財產品的存續期短于1年，若要專門前往銀行間債券市場交易和托管機構進行開戶，不僅耗時而且費力。多級托管模式可以解決上述問題，緩解中央存托機構壓力，簡化相關流程，有益于市場長遠健康發展。”魯政委說。

多位銀行理財投資經理向記者透露，目前新開銀行間市場賬戶十分困難，未來會考慮在柜臺債市場上做交易。

可以預見的是，未來，通過柜臺債市場的發展，疊加其多級托管的制度優勢，外資金融機構、中小金融機構和非法人產品戶等各類市場參與主體不再必須在各類中央存托機構(CSD)進行開戶，同時可以將各項業務外包給托管銀行等機構處理，這將大大便利市場各類交易主體參與債券市場。與此同時，發展柜臺債券業務，將進一步促進多級托管制度的落地。

（張欣然）