五一小長假后，PTA主力合約1209期價(jià)在8520―8630元/噸區(qū)間窄幅振蕩。產(chǎn)業(yè)基本面方面，亞洲PX5月合同結(jié)價(jià)已經(jīng)出臺(tái)，PTA成本支撐力度有所削弱。同時(shí)，1205合約即將到期，現(xiàn)貨合約期價(jià)強(qiáng)勢對主力合約的支撐作用也將消失。而5月中下旬后，PTA下游的傳統(tǒng)旺季需求將逐步轉(zhuǎn)淡，PTA期價(jià)短期振蕩后仍將走低。

成本支撐力度削弱

4月底，亞洲PX5月合同結(jié)算價(jià)出臺(tái)，為1550美元/噸，較4月合同結(jié)算價(jià)下滑35美元/噸，PTA生產(chǎn)成本相應(yīng)下滑175元/噸至8890元/噸。而PTA現(xiàn)貨價(jià)格在節(jié)后已回升至8750元/噸。PTA成本支撐力度隨著PX結(jié)算價(jià)出臺(tái)以及PTA現(xiàn)貨價(jià)格的小幅回升逐步削弱。此外，亞洲石腦油現(xiàn)貨價(jià)格已跌破1000美元/噸大關(guān)，PX與石腦油價(jià)差回升至530美元/噸上方，PX生產(chǎn)利潤豐厚。石腦油價(jià)格出現(xiàn)補(bǔ)跌也為PX價(jià)格繼續(xù)下行打開了空間。

近月提振作用將淡化

由于計(jì)劃二季度投產(chǎn)的桐昆、遠(yuǎn)東共270萬噸PTA產(chǎn)能將延期投放，PTA供需狀況仍然不甚寬松，在此供需格局下，PTA價(jià)格受到提振，這也為1205合約的強(qiáng)勢提供了現(xiàn)貨基礎(chǔ)。另外，由于目前交易所注冊倉單以及有效預(yù)報(bào)量相較1205合約持倉量仍偏少，導(dǎo)致1205合約強(qiáng)勢，與現(xiàn)貨維持升水。而1205合約強(qiáng)勢也在一定程度上限制了1209合約進(jìn)一步走弱，因此目前1209合約得以維持區(qū)間振蕩走勢。

不過，1205合約即將到期，到期后對1209合約的支撐將消失。此外，PTA工廠集中檢修期已基本結(jié)束，供應(yīng)增加將對PTA價(jià)格形成沖擊。而后期隨著桐昆、遠(yuǎn)東PTA產(chǎn)能投放預(yù)期的增強(qiáng)，將進(jìn)一步對1209合約期價(jià)形成利空沖擊。

下游需求面臨走弱風(fēng)險(xiǎn)

目前，下游滌絲環(huán)節(jié)仍然處于緩慢的去庫存過程中。但庫存仍維持在高位，沒有出現(xiàn)明顯下降跡象。下游織造廠仍有1―2個(gè)月的庫存，生產(chǎn)利潤微薄。由于終端訂單需求短期內(nèi)難以出現(xiàn)根本性好轉(zhuǎn)，織造工廠對原料的采購熱情不強(qiáng)，整體上仍然以逢低隨需采購為主，導(dǎo)致短期內(nèi)的周期性補(bǔ)貨行情對上游原料價(jià)格的推動(dòng)作用有限。另外，進(jìn)入5月中下旬后，由于傳統(tǒng)旺季已基本結(jié)束，下游需求有逐步轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險(xiǎn)。終端需求轉(zhuǎn)弱加上滌絲、坯布處于去庫存過程中，后期PTA價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)下跌。

總之，短期內(nèi)1209合約期價(jià)仍將維持振蕩走勢，但進(jìn)入5月中旬后，將繼續(xù)下跌，跌破8520的可能性較大。

（作者 倪建楠單位：國泰君安期貨）