上半年，中國國際收支經(jīng)常項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)順差，資本和金融項(xiàng)目出現(xiàn)逆差。與今年第一季度國際收支經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目呈現(xiàn)“雙順差”相比，二季度我國國際收支呈現(xiàn)明顯的一增一減格局，即經(jīng)常項(xiàng)目順差增加，而資本項(xiàng)目逆差擴(kuò)大。我國在過去10年維持的“雙順差”破局，國際收支逐步趨向平衡。

國家外匯管理局的數(shù)據(jù)顯示，上半年，中國國際收支經(jīng)常項(xiàng)目順差832億美元，資本和金融項(xiàng)目逆差203億美元（含凈誤差與遺漏），國際儲備資產(chǎn)增加629億美元。與今年第一季度國際收支經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目呈現(xiàn)“雙順差”相比，二季度我國國際收支呈現(xiàn)明顯的一增一減格局，即經(jīng)常項(xiàng)目順差增加，而資本項(xiàng)目逆差擴(kuò)大。我國在過去10年維持“雙順差”，國際收支失衡，目前，經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)順差、資本項(xiàng)目出現(xiàn)逆差，國際收支逐步趨向平衡。

經(jīng)常項(xiàng)目順差進(jìn)一步收窄

上半年，我國經(jīng)常項(xiàng)目順差832億美元，較去年同期下降5%。經(jīng)常項(xiàng)目順差收窄，經(jīng)常項(xiàng)目順差與國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）之比為2.3%，較上年下降0.5個百分點(diǎn)。

國際上將經(jīng)常項(xiàng)目差額控制在GDP4%以內(nèi)視為國際收支平衡的重要指標(biāo)。2005年~2009年期間，我國貿(mào)易順差不斷上升。2005年我國經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP比重一舉躍過4%標(biāo)準(zhǔn)線，達(dá)5.9%，并在2007年一度升至10%以上。美國次貸危機(jī)爆發(fā)后，我國經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP之比逐年下降，2010年回落至4%，2011年進(jìn)一步降至2.8%，今年上半年進(jìn)一步回落，表明國際收支進(jìn)一步平衡。

分季度看，一季度經(jīng)常項(xiàng)目順差為235億美元，二季度為597億美元，較一季度增長1.54倍。具體來看，我國的經(jīng)常項(xiàng)目順差主要來自于貨物貿(mào)易順差，二季度貿(mào)易順差高達(dá)913億美元，是經(jīng)常項(xiàng)目順差擴(kuò)大的主要原因。而貿(mào)易順差大漲主要是源于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩、終端需求疲軟、二季度進(jìn)口增速明顯低于進(jìn)口，因此貿(mào)易順差大幅增加。我國資源相對比較短缺，因此主要進(jìn)口資源、能源型原料，而在經(jīng)濟(jì)處于下行期時，國內(nèi)企業(yè)對進(jìn)口資源、能源型原料生產(chǎn)需求下降，從而導(dǎo)致進(jìn)口的減少。二季度服務(wù)貿(mào)易持續(xù)逆差，逆差的規(guī)模與一季度基本持平，達(dá)187億美元。不過與貨物貿(mào)易相比，服務(wù)貿(mào)易額僅占貨物貿(mào)易的1/10，而服務(wù)貿(mào)易差額占到貨物貿(mào)易差額的1/4，表明我國服務(wù)貿(mào)易的國際競爭力仍然較弱。

跨境資本流動雙向變化

上半年，資本和金融項(xiàng)目（含凈誤差與遺漏，下同）逆差203億美元。其中一季度，隨著國際市場環(huán)境的轉(zhuǎn)暖，國際資本回流中國，資本和金融項(xiàng)目由2011年四季度逆差480億美元轉(zhuǎn)為順差511億美元。二季度，在國內(nèi)外因素共同作用下再現(xiàn)凈流出714億美元。

部分資金出現(xiàn)外流。資金外流一方面是受到歐債危機(jī)的影響，國際資金避險情緒加大，紛紛流出包括中國在內(nèi)的新興市場國家，轉(zhuǎn)而流向安全系數(shù)較高的美元。二季度美元指數(shù)重返80，不斷創(chuàng)出新高，在高位保持震蕩。另外，人民幣升值預(yù)期下降，貶值預(yù)期升溫，而且伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，房地產(chǎn)調(diào)控措施不放松，對熱錢的吸引力弱化，致使資金出現(xiàn)外流。

外商直接投資同比下降。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年我國實(shí)際使用外資591億美元，同比下降了3%。這主要是受到歐債危機(jī)反復(fù)以及美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩影響，促使外商投資趨于謹(jǐn)慎。同時，國內(nèi)生產(chǎn)要素成本上升、土地供應(yīng)趨緊等，也對外商投資產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。

我國對外直接投資規(guī)模擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，上半年，我國境內(nèi)投資者共對全球116個國家和地區(qū)的2163家境外企業(yè)進(jìn)行了直接投資，累計(jì)實(shí)現(xiàn)非金融類直接投資(下同)354.2億美元，同比增長48.2%。一方面是由于對外直接投資政策逐步放寬，政策不斷加碼支持企業(yè)“走出去”，資本流出渠道正在拓寬；另一方面，金融危機(jī)爆發(fā)后，世界經(jīng)濟(jì)格局轉(zhuǎn)變，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移加快，我國正抓住機(jī)遇，加大對外投資力度，以在新一輪全球產(chǎn)業(yè)布局中搶占世界產(chǎn)業(yè)制高點(diǎn)。

因此，在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化的情況下，我國跨境資本流動呈現(xiàn)出越來越明顯的雙向變化特征。除了跨境資本雙向流動加快外，居民和企業(yè)結(jié)匯意愿下降也是資本和金融項(xiàng)目出現(xiàn)逆差的一個原因。從銀行代客資本項(xiàng)目跨境收付數(shù)據(jù)看，上半年我國境內(nèi)企業(yè)和個人仍保持資本凈流入，達(dá)到776億美元。但從銀行經(jīng)常和資本項(xiàng)目代客結(jié)售匯的數(shù)據(jù)看，上半年境內(nèi)企業(yè)和個人結(jié)售匯順差295億美元，遠(yuǎn)小于跨境收付順差791億美元。導(dǎo)致上述差異的主要原因是，人民幣匯率升值預(yù)期逆轉(zhuǎn)，當(dāng)前境內(nèi)企業(yè)和個人由做空轉(zhuǎn)向做多美元，開始“負(fù)債本幣化、資產(chǎn)外幣化”的財(cái)務(wù)運(yùn)作。當(dāng)前外匯形勢變化表明外匯資產(chǎn)持有從央行轉(zhuǎn)向境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個人，居民和企業(yè)的美元資產(chǎn)池在慢慢形成，外資主動撤離的跡象尚不明顯。

上半年，資本項(xiàng)目逆差與經(jīng)常項(xiàng)目順差相抵，國際收支口徑的儲備資產(chǎn)（剔除匯率、價格等非交易價值變動影響）僅增加629億美元，同比少增78%，其中外匯儲備資產(chǎn)增加636億美元，少增77%。二季度儲備資產(chǎn)減少118億美元，外匯儲備資產(chǎn)減少112億美元。一般來說，國際收支雙順差，外匯儲備會隨之增長；國際收支雙逆差，外匯儲備則負(fù)增長。目前在我國經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目一逆一順的態(tài)勢下，外匯儲備變動是向更平衡的方向發(fā)展。

總體來看，我國國際收支順差減少、外匯儲備增長放緩，源于國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的變化。從世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，主要新興市場普遍出現(xiàn)資本外流、儲備減少、本幣貶值，我國跨境資本流動受到影響在所難免。

從下半年來看，世界經(jīng)濟(jì)將持續(xù)低迷，預(yù)計(jì)我國出口將保持低位增長，而國內(nèi)出臺預(yù)調(diào)微調(diào)政策保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長，進(jìn)口將有所回升，貿(mào)易順差將進(jìn)一步收窄；而近期人民幣對美元匯率進(jìn)一步貶值，國內(nèi)市場對資金的吸引力進(jìn)一步下降，預(yù)計(jì)下半年國際收支將進(jìn)一步趨于平衡。

（作者單位：中國宏觀經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)研究部）