云海金屬 ：

零元收購公告背后有隱情

事件回顧：2014年11月12日晚間，云海金屬發布了《關于收購揚州瑞斯樂復合金屬材料有限公司股權的公告》。根據公告顯示，公司擬出資零元收購吳兆春持有的揚州瑞斯樂復合金屬材料有限公司60%的股權，擬出資零元收購張波所持有的揚州瑞斯樂40%的股權。

云海金屬表示，此次股權轉讓完成后，公司持有揚州瑞斯樂100%的股權。揚州瑞斯樂主要從事鋁合金的擠壓生產，本次收購將有利于公司鋁產業鏈向精深加工方向的發展，提高公司整體的盈利能力。

雖然只是一則收購公告，但是云海金屬零元收購的表述還是引發了市場的關注，有人稱其為奇葩公告。

其實，此番收購并非不花錢。云海金屬表示，揚州瑞斯樂注冊資本500萬元，截至公告日，吳兆春、張波認繳的500萬元出資尚未實繳；本次股權轉讓完成后，公司將按照揚州瑞斯樂公司章程按期繳足500萬元的出資額，不過，對于這零元收購，出現在公告中，也實屬“奇葩”。

點評：雖然在公告中已經解釋清楚，不過，如果不仔細向下閱讀的話，真的對于云海金屬此次交易有些捉摸不透。其實并非不用錢就收購了別人公司，瑞斯樂在成立之初500萬元出資尚未實繳，現在云海金屬出資500萬元幫其繳足，實際收購價為500萬元。

西南證券 ：

緊急復牌讓股民別錯過風口

事件回顧：2014年12月4日，A股出現罕見一幕，整個券商板塊除了停牌的海通證券和西南證券外，包括中信證券 、宏源證券、招商證券 、光大證券等在內的17只可交易券商股全線漲停。

12月5日，停牌中尚未嘗到漲停“甜頭”的西南證券“坐不住”了，發布了一則公告稱“緊急”復牌。公告稱，鑒于近期股票交易情況，為了更好地保護投資者利益，經申請，公司股票定于當天恢復交易。在當日復牌之后，西南證券股價隨即漲停，更是在隨后的5個交易日中連續收獲5次漲停。

公開資料顯示，西南證券的控股股東擬轉讓其所持的部分股票，但事項存在重大不確定性，所以公司股票從2014年9月29日起開始停牌。然而，就在公司股票停牌期間，滬深股市的上漲勢頭越來越猛，尤其是券商類上市公司的股票更是氣勢如虹。譬如，“光大證券”在“西南證券”復牌前一個交易日，即12月4日的收盤價，較之“西南證券”9月份停牌前一個交易日的收盤價，上漲了1.4倍；“招商證券”同期上漲了1.06倍；“興業證券 ”同期上漲了1.11倍。也就是說，“西南證券”的停牌讓其投資者在這期間失去了市值翻倍的機會。迫于投資者的壓力，“西南證券”選擇了申請復牌，并告之大股東已啟動對股份轉讓的意向受讓方的評審，相關工作正有序推進中。

有意思的是，就在一天前的12月4日，西南證券剛發布公告稱，12月3日，公司收到控股股東渝富集團來函，截至12月2日，渝富集團共收到四位意向受讓方提交的受讓意向書及相關資料。渝富集團將于12月3日起對意向受讓方進行評審，并在后續20個工作日之內確定擬受讓方。

點評：迫于投資者的壓力，“西南證券”選擇了申請復牌，并告之大股東已啟動對股份轉讓的意向受讓方的評審，相關工作正有序推進中。對照市場情況來說，盡管恢復交易的申請有遲緩之感，但終究還是有保護投資者利益之心。而證券交易所也選擇了同意其恢復交易的申請。如此這般，在特殊的市場環境下，恢復和維護了市場交易的公平性和股票寶貴的流動性。西南證券此舉在信息披露的嚴格合規方面也許還可以討論，但其對投資者權益的考慮是值得稱道的。

國泰君安首席分析師：

“黨給我智慧給我膽，千難萬險只等閑”

事件回顧：“穿林海，跨雪原，氣沖霄漢。抒豪情，寄壯志，面對群山。黨給我智慧給我膽，千難萬險只等閑……”這段知名的樣板戲《智取威虎山》中的唱段，出現在國泰君安首席宏觀分析師任澤平2014年9月3日發布的研報《論對熊市的最后一戰》中，引起市場熱烈關注。

任澤平的這篇報告引發市場熱烈關注并不完全在其“死多頭”態度，而在于報告中多處運用比喻、夸張、渲染、引用等手法，感情強烈如檄文，辭藻華麗，改寫詩歌，并多處引用樣板戲和文革用語，如“舊勢力”、“軍令狀”、“奔赴前線、整裝待發”等。

報告全文加引子共四部分。引子稱，“5年來，一只大熊橫在通往牛市的路口，吞噬著眾生的財富，大家徒喚奈何，等待英雄的出現。這只大熊不是別的，就是過高的無風險利率。中央打虎歸來之后，出手打熊，手握改革利劍，破舊立新，降低無風險利率，提升風險偏好，將開啟一輪波瀾壯闊的大牛市，5000點不是夢。”

與國泰君安的文藝體研報交相輝映的，是申銀萬國證券分析師賀華成和張衡合力撰寫的腦洞體研報。在這篇堆砌著80余張圖片、長達57頁的研報中，兩位作者試圖通過分析80后、90后（財苑）和00后各自的亞文化屬性，尋覓相關TMT產業鏈上的投資機會。

不過，由于分析框架系作者原創，加之論述過程中夾雜著諸多基金經理此前聞所未聞的網站和詞語，如Acfun、Bilibili和中二病等，因此這篇研報也足以令機構投資者“腦洞大開”。

有業內人士表示：“作為營銷手段無可非議，但作為研報就欠妥當，另外，這也不能作為主要形式，研究行業的根本還是要做好研究服務客戶、打動客戶，文藝體等形式的興起也跟行業競爭加劇有很大關系。”

點評：由于此前長達數年的熊市，A股市場交投清淡，券商研究所的分倉收入不僅逐年下滑，更經常被機構投資者拖欠許久。在此背景下，券商研究所通過奇葩研報賺取眼球的方式也就不足為奇。實際上，券商研報近年來幾乎已成標題黨的天下，唐詩宋詞、網絡流行語等噱頭屢屢被選入券商研報的標題之中。

但不容置疑的是，奇葩研報確實令券商研究所和研報作者名利雙收，一夜成名后，某些研究員就忙碌了，時間被一場接一場的路演所占據。

銀行證券分析師

攀鋼釩鈦目標價位188元

事件回顧：除利用詩詞歌賦抒發情懷外，更多奇葩研報出現的錯誤就是數字出錯，銀河證券分析師王國平簽發的一篇《攀鋼釩鈦：股價被嚴重低估》的研報就是其中的典型。

王國平在研報中表示，如今股價僅在13元左右的攀鋼釩鈦股價可達到188元，或是受到這則研報的影響，攀鋼釩鈦的交易額和股價出現大幅波動。市場紛紛質疑“攀鋼釩鈦目標價位可達188元”的研報不靠譜，因為按照這個目標價，意味著攀鋼釩鈦的股價將漲近14倍，總市值將達到萬億元級別。

面對質疑，銀河證券發布致歉聲明，原委是分析師發表的研報出現了數據計算錯誤，導致結果相差巨大。銀河證券將目標價修正為56.12元，但仍堅持推薦攀鋼釩鈦的最終結論。然而諷刺的是，攀鋼釩鈦的股價現今已跌落到1.9元/股。

不僅銀河證券，高盛的研報也鬧過數據錯誤，導致興達國際股價呈現出過山車現場。

高盛證券曾發表報告，給予自己保薦在香港上市的興達國際“買入”投資評級，目標價為9.44港元，并預料未來三年業務量復合年增長率達47%，除了“唱好”興達國際之外，高盛更身體力行多次買入興達股份。

然而事后不到一周，高盛發報告表示，研究人員誤將興達不同業務的合并收入算錯，目標價相對由9.44港元降至7.83港元，評級也從“買入”改為“中性”，此事令市場嘩然，興達股價也隨之暴跌17%。

點評：面對瞬息萬變的資本市場，沒有人能夠確保永遠正確，研報作者難免出現一時的誤判。但如果說只是誤判還好，數字的錯誤，很可能導致的是誤導投資者，進而造成損失，那時，這個責任又該由誰來承擔呢？

券商分析師唱多研報

反遭上市公司打臉

事件回顧：有些烏龍研報的出現，并非沒有事實依托，只是分析師撰寫過程中對項目了解不足求證偏少，最終導致研報可讀性大大降低，甚至直接面臨被公司駁回的窘境。

東海證券房地產行業研究員桂長元發布一篇名為《烏雞變鳳凰》的公司深度研究報告，該研報認為，深國商晶島項目地理位置優越，其凈現金流每年將達到100億元左右；同時預估晶島項目將給深國商提供穩定的現金流。此外，研報中認為深國商目前股價被嚴重低估，首次給予“買入”評級，并給出了55元的目標價，目標價高出當日深國商19.78元的收盤價35.22元，幅度高達178%。

研報發布后，深國商兩個交易日連拉兩漲停。最終深國商發布澄清公告，否認晶島項目價值逾200億元的判斷，并強調晶島項目不具備分割出售的條件，其商鋪只租不售。

此外，2014年國泰君安證券分析師撰寫的研報《萬向錢潮就是新能源車投資標的》也被指是閉門造車。該研報中提及 “維持公司2013年—2015年的EPS為0.33元、0.42元、0.47元，由于新能源產業鏈屬性突出，上調目標價至15元，維持增持”。而此時萬向錢潮的股價不過8元/股。

此后，萬向錢潮核實情況后稱，公司沒有接待國泰君安公司的調研，文中對公司2013年—2015年的效益預測和評級純屬作者預測的。

點評：無論是研報本身的真實性也好，其背后隱含的動機也罷，都在證券業這塊本就搖搖欲墜的招牌上再次打上了一記重拳。不管是非曲直如何，這對于普通股民和監管層而言，都有值得反思的地方。

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