1月22日，國內(nèi)最大的公關(guān)公司藍(lán)色光標(biāo)（300058.SZ）發(fā)布2014年業(yè)績預(yù)告，公告顯示公司2014年度凈利潤同比大幅增長55%-70%，作為一家早期以公關(guān)業(yè)務(wù)為核心競爭力的傳媒公司，僅靠25%左右的內(nèi)生業(yè)務(wù)增速顯然不能維持其凈利潤的高速增長，近兩年來藍(lán)色光標(biāo)在行業(yè)內(nèi)外的并購項目數(shù)量高達(dá)30多個，頻頻并購助力其業(yè)績大漲、市值飆升。

　　A股市場向來對并購概念敏感，但自2014年以來，雖然藍(lán)色光標(biāo)不斷對外釋放并購消息，對外公告并購項目標(biāo)的數(shù)量高達(dá)28項，但是公司股價并未明顯上漲，作為投資者不僅要問，頻繁并購但股價未有明顯上漲的原因是什么？在發(fā)展變化迅速的文化傳媒行業(yè)，藍(lán)色光標(biāo)通過不斷地并購來做大市值的故事邏輯能否繼續(xù)講下去？

　　2014年并購項目不斷

　　股價為何跑輸傳媒指數(shù)？

　　在2014年的A股市場，藍(lán)色光標(biāo)因其頻頻并購成為資本市場的焦點。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2014年度藍(lán)色光標(biāo)一共收購?fù)顿Y標(biāo)的28個，涉及廣告、互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)、數(shù)據(jù)處理、特殊消費服務(wù)，但是在過去一年的時間里，藍(lán)色光標(biāo)的股價漲幅在廣告行業(yè)內(nèi)（一共八家上市公司）名列第六，跑輸傳媒指數(shù)17個百分點。在A股，并購常常帶來股價的上行，但藍(lán)色光標(biāo)并購不斷，股價未漲，原因是什么？

　　數(shù)據(jù)顯示，2013年度藍(lán)色光標(biāo)的市盈率平均值為69.43倍，而2014年度其市盈率平均值下降到51.54倍， “2013年文化傳媒板塊漲幅巨大，藍(lán)色光標(biāo)的漲幅超過100%，2014年雖然藍(lán)色光標(biāo)的并購項目很多，但是它的股價處于一個估值修復(fù)的階段，股價進入盤整期實屬正常；另外就是2014年它的大型并購項目速度開始放緩，這也導(dǎo)致投資者暫時出逃，股價下行”，一位不愿署名的券商行業(yè)分析師對中國基金報記者表示。

　　當(dāng)然，從行業(yè)板塊指數(shù)下行、以及消化估值的角度，分析其股價低迷的原因是其中的一個角度，但是一位廣告行業(yè)的資深人士卻表示：“藍(lán)色光標(biāo)的內(nèi)生業(yè)務(wù)增速為25%左右，業(yè)績增速一般，雖然不斷進行外延式并購，但目的是為了擴充體量、做大市值，但能否消化這些并購項目是值得商榷的，從目前看來，并沒有看到它并購項目業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)，所以資本市場不會盲目地追捧它，它的股價也不會因為并購項目多而大幅提振。”

　　當(dāng)然，也有傳媒行業(yè)分析師認(rèn)為，對于上市公司而言，業(yè)務(wù)層面的并購和公司股價之間可能并不存在直接相關(guān)性，“藍(lán)色光標(biāo)前期的并購標(biāo)的主要目的在于并表做大利潤，2014年的并購標(biāo)的主要在于產(chǎn)業(yè)鏈的整合，在A股市場公司業(yè)務(wù)基本面和公司股價可能沒有必然的聯(lián)系，所以公司業(yè)務(wù)層面的并購并不代表一定能夠?qū)崿F(xiàn)股價的提振”，一位不愿署名的券商行業(yè)分析師對中國基金報記者表示。

　　新年以來，藍(lán)色光標(biāo)結(jié)束長達(dá)數(shù)月的盤整，股價跑贏行業(yè)指數(shù)，近一個月以來股價漲幅為24.95%，“機構(gòu)普遍預(yù)測2015年是波動性的一年，年初伴隨藍(lán)籌股的部分回調(diào)，市場的資金也開始向部分板塊轉(zhuǎn)移，涌入創(chuàng)業(yè)板中如藍(lán)色光標(biāo)等比較有潛力的公司，所以近期藍(lán)色光標(biāo)有一輪小幅上漲，在短期內(nèi)，個人認(rèn)為其股價不會有大幅度的上揚，但是中長期堅持看好，這是一家很有前瞻性的公司”，一位不愿署名的傳媒行業(yè)分析師表示。也有分析師認(rèn)為，這純粹是業(yè)績行情，畢竟凈利潤50%以上的增長超出業(yè)內(nèi)預(yù)期。

　　從并表效應(yīng)到協(xié)同效應(yīng)

　　路還有多長？

　　截至1月23日收盤，藍(lán)色光標(biāo)總市值已經(jīng)高達(dá)255億，比起剛上市不到30億市值的中小型公司，短短幾年躍升傳媒行業(yè)細(xì)分龍頭，其市值體量的迅速擴大，離不開其出色的外延式增長，通過近年來的不斷并購，藍(lán)色光標(biāo)的市值和體量迅速擴充是不爭的事實，短期內(nèi)通過不斷并購做大市值或有可能，但是從長遠(yuǎn)來看，資本市場是否認(rèn)可這樣的故事邏輯？

　　“我個人很看好它2014年在大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的一些小型并購項目，這有助于其在業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、在內(nèi)生性增長上做文章”，分析師表示。從目前看，由單純的公關(guān)轉(zhuǎn)為大數(shù)據(jù)營銷方案，是國內(nèi)外同類型公司轉(zhuǎn)型的方向。藍(lán)色光標(biāo)并購的一些標(biāo)的，的確令人耳目一新：如2014年收購的BLAB公司，其核心能力是根據(jù)統(tǒng)計模型預(yù)測互聯(lián)網(wǎng)某句會話的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，以便廣告主向目標(biāo)受眾投放合適的廣告，或者在危機發(fā)生前控制其影響范圍，據(jù)報道該系統(tǒng)的準(zhǔn)確度較高，目前已有多家國際品牌客戶與其開展合作。藍(lán)色光標(biāo)有望將其模型引入國內(nèi)，服務(wù)于自己的廣告客戶。

　　而2014年其并購的本土項目包括機場wifi接入、地產(chǎn)互動營銷、第三方監(jiān)控平臺等等，其中精碩科技可實現(xiàn)社會化媒體、電商及多屏整合領(lǐng)域的大數(shù)據(jù)分析、管理、應(yīng)用。實際上，近兩年，藍(lán)色光標(biāo)的動作更類似數(shù)字化營銷的走馬圈地，實際上廣告客戶在數(shù)字化營銷方面的投入與日俱增，前期收購提供的并表效應(yīng)在2014年已經(jīng)得以體現(xiàn)。但協(xié)同效應(yīng)如何，則見仁見智，深圳一位廣告公司的副總經(jīng)理表示：“藍(lán)色光標(biāo)的業(yè)務(wù)核心競爭力在于傳統(tǒng)公關(guān)業(yè)務(wù)，在數(shù)字營銷廣告領(lǐng)域，藍(lán)色光標(biāo)并沒有什么核心競爭力，藍(lán)色光標(biāo)目前的大多數(shù)并購項目都和其數(shù)字營銷轉(zhuǎn)型有關(guān)，但是個人認(rèn)為其廣告數(shù)字營銷業(yè)務(wù)方面的轉(zhuǎn)型仍然十分吃力，這些并購項目對其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型在短期內(nèi)也看不到明顯的利好，從中長期來看，如果其在廣告數(shù)字營銷業(yè)務(wù)方面有延伸的擴展，這才是其實現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展轉(zhuǎn)型、獲得行業(yè)核心競爭力的關(guān)鍵。”

　　而對于二級市場的機構(gòu)投資者來說，對其并購轉(zhuǎn)型的看法則是要求未來持續(xù)的業(yè)績高增長，“公司不錯，但股價有點貴了，只能以增長換空間，并購的公司能夠快速產(chǎn)生利潤，每年保持高增速，機構(gòu)才能接受。”有基金經(jīng)理告訴記者。