圖片說明：去年9月以來美元兌人民幣即期匯率走勢(shì)

在歐洲央行開啟開放式量化寬松政策（以下簡(jiǎn)稱“QE”）后，越來越多的國(guó)家也加入量化寬松的行列。丹麥一周內(nèi)兩次降息，瑞士、印度、秘魯、埃及、土耳其和加拿大等國(guó)也紛紛加入降息隊(duì)伍。昨日，新加坡主動(dòng)加入這場(chǎng)全球貨幣戰(zhàn)役中，新加坡元出現(xiàn)大幅貶值。值得一提的是，隨著美元指數(shù)的一枝獨(dú)秀，在其余新興國(guó)家都大量推行QE政策后，人民幣匯率到底應(yīng)該何去何從？

全球貨幣戰(zhàn)拉開序幕

匯率政策陷入進(jìn)退兩難

昨日，新加坡金管局意外降低匯率政策的斜率，這是年內(nèi)又一家主動(dòng)加入全球貨幣戰(zhàn)的央行。受此影響，新加坡元急速走低，美元兌新加坡元一度升1.3%，新加坡元?jiǎng)?chuàng)下2011年11月來的最大跌幅。

貨幣政策正式拉開戰(zhàn)幕的導(dǎo)火索在于歐洲央行實(shí)施開放式QE政策，這意味著全球經(jīng)濟(jì)面臨較大的通縮壓力，地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)加大。受到歐洲央行QE政策的影響，已有丹麥、瑞士、印度、土耳其和加拿大等國(guó)紛紛加入降息隊(duì)伍，以防止本國(guó)的貨幣升值導(dǎo)致出口的下降。

受到歐元QE政策的影響，近期人民幣匯率出現(xiàn)大幅波動(dòng)，連續(xù)三個(gè)交易日即期匯率逼近2%的跌停值。

分析人士表示，在美元強(qiáng)勢(shì)，歐洲、加拿大、日本等國(guó)貨幣大幅貶值的背景下，人民幣若堅(jiān)持堅(jiān)挺會(huì)大幅影響中國(guó)企業(yè)的出口，在這種形勢(shì)下，人民幣兌美元短期內(nèi)存在貶值壓力已經(jīng)是大概率事件。然而，令市場(chǎng)糾結(jié)的是，人民幣的貶值力度。有觀點(diǎn)稱，5%是一個(gè)分水嶺，超過5%就屬于過度貶值可能導(dǎo)致跨境資本出現(xiàn)大幅外流，國(guó)內(nèi)的匯率政策也面臨較大的困境。

股票市場(chǎng)中的民用航空板塊將受匯兌損失而導(dǎo)致資本和運(yùn)營(yíng)成本上升；而房地產(chǎn)領(lǐng)域會(huì)由于熱錢退出而導(dǎo)致房?jī)r(jià)下跌。

主流派：

支持人民幣適度貶值

事實(shí)上，目前的主流觀點(diǎn)認(rèn)為人民幣匯率只需要適度貶值，就可使國(guó)內(nèi)市場(chǎng)回歸穩(wěn)定狀態(tài)。

“從央行近期中間價(jià)的引導(dǎo)來看，并不想維持匯率出現(xiàn)較大的貶值幅度。”一位分析人士說道。中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易中心信息部部長(zhǎng)徐洪才向北京商報(bào)記者表示，最近歐元貶值推動(dòng)美元升值，人民幣市場(chǎng)出現(xiàn)一點(diǎn)貶值是短期波動(dòng)，不需要做過多解讀，順其自然，監(jiān)管層不要做過多的干預(yù)。目前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境既不具備貶值的條件，也不具備大幅升值的條件，短期內(nèi)有貶有升是很正常的。

民生證券宏觀研究團(tuán)隊(duì)同樣不贊成大幅度貶值。民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友認(rèn)為，在美元走強(qiáng)、歐元等其余貨幣貶值的背景下，人民幣適度貶值有利于應(yīng)對(duì)歐洲等國(guó)家的出口。但是過度貶值很容易導(dǎo)致跨境資本的外流，影響金融系統(tǒng)穩(wěn)定性。

“金融危機(jī)后，中國(guó)債務(wù)沒有去杠桿化，反而再度大幅擴(kuò)張，債務(wù)黑洞不斷吞噬信貸資源，利率遠(yuǎn)高于去杠桿后的發(fā)達(dá)國(guó)家，吸引了太多的套利資金。巨量的套息資金也確實(shí)讓人民幣匯率有點(diǎn)‘騎虎難下’，已有太多的套息資金通過理財(cái)和信托等渠道為基建和房地產(chǎn)投資助力，如果人民幣大幅貶值，套利盤瞬間撤離會(huì)直接影響中國(guó)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。”管清友表示。

激進(jìn)派：

加大貶值防止企業(yè)大幅破產(chǎn)

針對(duì)人民幣匯率造成資本大幅波動(dòng)的問題，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委向北京商報(bào)記者表示，這一波全球量化寬松問題顯示全球的復(fù)蘇日益分化，全球貨幣政策日益分化，對(duì)于人民幣而言，只有貶值才能應(yīng)對(duì)美元的強(qiáng)勢(shì)，后邊還會(huì)有更多的國(guó)家上演貨幣對(duì)美元的貶值，人民幣動(dòng)得越晚風(fēng)險(xiǎn)越大，也越有可能被對(duì)沖基金投機(jī)。如果人民幣繼續(xù)扛，會(huì)有大批的企業(yè)破產(chǎn)。

在魯政委看來，更值得反思的是，中國(guó)目前的匯率政策導(dǎo)致了中國(guó)絕大多數(shù)企業(yè)都不掙錢。

近年來，中國(guó)的制造業(yè)非常不景氣，傳統(tǒng)的周期行業(yè)十分低迷，而房地產(chǎn)等高杠桿行業(yè)則出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。魯政委認(rèn)為，人民幣過于升值的匯率還決定整個(gè)經(jīng)濟(jì)脫實(shí)向虛，直接導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)空心。

“匯率波動(dòng)最先沖擊的是可貿(mào)易程度高的產(chǎn)業(yè)，在三大產(chǎn)業(yè)中只有第二產(chǎn)業(yè)是可貿(mào)易程度高的，可貿(mào)易程度越高的行業(yè)受到的沖擊越大。同樣屬于第二產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)前幾年則一枝獨(dú)秀，高度發(fā)展，這主要是因?yàn)榉康禺a(chǎn)可貿(mào)易程度很低。在錯(cuò)位的背景下，第二產(chǎn)業(yè)的工業(yè)企業(yè)不掙錢，紛紛轉(zhuǎn)向了房地產(chǎn)，直接造成脫實(shí)向虛。”魯政委解釋道。（北京商報(bào)記者岳品瑜/文 代小杰/制圖）