李克強總理在4月10日的博鰲論壇上明確表示，將積極推動建立上海與香港股市交易互聯互通。之后，中港兩地證監會隨即公布滬港兩地股市互聯互通試點，今后兩地投資者可能互相買賣對方市場的股票，從而正式拉開了“港股直通車”的序幕。公告指出，在“互聯互通”初期，投資于香港的股票總額度為2500億元，每天額度為105億元；投資于上海的股票總額度為3000億元，每天額度為130億元；市場在6個月后啟動。從投資范圍來看，初期投資于兩地市場的藍籌股。

可以說，開通香港和上海兩地市場互聯互通的股票交易，這應該是一項重大的制度創新。它不僅給兩地市場帶來了巨大的發展機會，也會對兩地市場造成巨大的影響與沖擊。因此，對滬港通的研究也將成為兩地市場的焦點。

首先，滬港通的的實質與核心是什么？它要解決的問題是什么？如果要解決這些問題，目前政策所面臨的困難又是什么？

可以說，滬港通的核心或實質就是進一步加快中國金融市場對外改革開放的步伐。因為，對于一個不成熟的中國金融市場來說，只有進一步對外改革開放，才能對中國市場造成巨大的沖擊，才能讓國際的資金在政府可控制的條件下源源不斷地流入中國市場，才能把成熟市場的市場理念、行為規則、制度安排、風險管理經驗及金融創新等傳入中國市場，調動中國市場積極性及激活其發展潛力，促進中國金融市場走向成熟及提升其服務之能力。

而要解決的問題主要有以下幾個方面。一是如何激活長期低迷陷入困境的中國A股市場，特別是中國A股市場的大型藍籌股。可以說，從2007年以來，國內A股市場泡沫擠出暴跌之后，就一直陷入長期低迷的狀態，盡管政府出臺一項又一項的改革措施，希望國內A股市場走出這場困境，但是實際效果都十分有限。如果能夠讓大量的外部資金流入A股市場，并給這個市場造成巨大沖擊，以此可能激活A股市場。但是，實際上，要達到該目標有一個前提，就是將要激活的A股市場能夠給外部進入的資金有合理的投資回報。如果如QFII那樣，進入市場個個都打得落花流水，那么要達到目的并非容易。

二是進一步加快人民幣國際化的進程。可以說，滬港通是中國資本項目全面開放的一種嘗試，也有利于人民幣國際化的進程。因為，按照這次兩地市場的互聯互通的交易規則，盡管其業務涉及兩地交易，屬于雙向投資，但基本上是以人民幣來交易。這自然為人民幣國際化邁上一大步。因為，盡管人民幣國際化已經推行多年，但是這些年的人民幣國際化基本上都是貿易結算為主導，人民幣更多的用于結算貨幣，而人民幣作為投資貨幣及儲備貨幣所占的比重則微乎其微。為何國際市場上國外投資者及企業沒有把人民幣作為投資貨幣及儲備貨幣，最大問題就在于在國際市場上人民幣投資市場與投資工具十分少。而滬港通的啟動則開啟了人民幣新的投資渠道，有利于人民幣國際化。而且這種方式的人民幣國際化受匯率變化的影響小一些。可以說，就這個方面而言，滬港通的政策效果會十分顯著。

三是如何開辟國內投資者多元化的投資渠道。可以說，中國經濟通過這十幾年的發展，不僅國家的經濟實力得到增強，而且居民的財富也得到了快速成長。隨著國內居民財富的增長，居民需求更多元化的投資渠道，以便保持其財富能夠穩健的增長。但是，由于中國金融市場不成熟，股市基礎落后，從而使得國內居民的投資渠道十分有限，甚至于讓居民不多的財富都涌入房地產市場，造成國內房地產市場的巨大泡沫。在這種情況下，這樣的投資渠道不僅不能夠讓國內居民的財富保值增值，甚至于蘊藏著極高的金融風險。比如說，如果房地產泡沫破滅，國內居民進入房地產市場的資產就面臨著懸崖式下跌縮水之風險（如美國2008年那樣，持有住房的中產階級的資產曾縮水達50%）。

因此，開辟多元化的投資渠道，是讓國內居民財富保值增值、降低風險的最佳方式，而滬港通的開通，就能夠把國內居民的投資渠道擴展到香港市場，通過香港市場讓其資產實行全球配置。這樣不僅可以讓國內居民的資產建立在更為優化分散投資組合上，降低涌入國內房地產市場這座獨木橋面臨的風險。更重要的是，當國內居民進入國際市場之后，其投資行為、投資理念、投資取向等都將發生巨大的變化，而這種變化也容易傳遞到中國股市上來，從而有利于國內股市也逐漸地走向成熟及健康的市場方向發展。

四是如何真正讓香港成為全球人民幣離岸中心，增加香港金融市場活力與增強香港市場競爭力。可以說，近幾年來，隨著中國成為全球第二大的經濟體，隨著人民幣在全球貿易經濟中的比重越來越高，世界許多國家都希望在人民幣國際化的進程中能夠分得一杯羹，世界不少國家紛紛成立人民幣離岸中心。如果沒有特別的政策及特別的市場，香港要在這場人民幣離岸中心的競爭中取勝是相當不確定的。而滬港通的啟動，兩地投資者用人民幣交易上市公司的股票，這不僅有利于香港股市的繁榮，也保證了香港市場成為國際市場上人民幣投資的主要渠道。香港的人民幣離岸中心就能夠在這過程中確立。

而實現這些目標，滬港通同樣面臨著一系列的問題要解決。一是兩個市場成熟程度不一樣，兩地制度規則、市場運作方式及行為模式存在很大差別，那么這些差別如何來彌合的問題，監管安排上的分歧、市場利益沖突及風險分配如何協調；二是盡管這項政策是資本項目的有限開放，但是只要開放了，市場波動就可能相互傳遞，其股市的風險就可能相互感染，其防火墻如何設置；三是劣幣是否會驅逐良幣，港股是否走向A股化等。這些都是滬港通啟動之后將在面臨的問題與困難。但愿在制度設計過程中未雨綢繆。