郭施亮：證監(jiān)會(huì)要?dú)У艄墒袉幔?/h1>

財(cái)經(jīng)網(wǎng) 2014-04-28 17:11:45

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  IPO的密集重啟，令市場(chǎng)震驚，也在一定程度上增添了市場(chǎng)的恐慌情緒。

近日，影響市場(chǎng)的消息面有很多。其中，IPO發(fā)審會(huì)重啟、122家企業(yè)完成預(yù)披露以及廣匯能源發(fā)布滬深兩市首份優(yōu)先股預(yù)案成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

據(jù)悉，主板發(fā)行審核委員會(huì)定于4月30日召開(kāi)本年度第57次、第58次發(fā)行審核委員會(huì)工作會(huì)議，分別審核會(huì)稽山紹興酒股份有限公司、康新（中國(guó)）設(shè)計(jì)工程股份有限公司、廣東依頓電子科技股份有限公司以及南京康尼機(jī)電股份有限公司的首次公開(kāi)發(fā)行申請(qǐng)。此舉，預(yù)示了IPO發(fā)審會(huì)正式重啟。

根據(jù)一般的流程，首發(fā)企業(yè)需要經(jīng)過(guò)九個(gè)環(huán)節(jié)才能夠順利拿到核準(zhǔn)批文。如今，發(fā)審會(huì)的重啟意味著上述四家企業(yè)將進(jìn)入最后的審核環(huán)節(jié)，距離獲取核準(zhǔn)批文也為時(shí)不遠(yuǎn)了。

此外，自4月18日起，符合要求的在審企業(yè)陸續(xù)進(jìn)行預(yù)披露。根據(jù)最新的數(shù)據(jù)顯示，隨著第六批25家首發(fā)在審企業(yè)25日對(duì)招股說(shuō)明書(shū)進(jìn)行了預(yù)披露，目前已有122家企業(yè)完成了預(yù)披露程序。

如果按照管理層的推測(cè)，今年6月底前，絕大部分的在審企業(yè)將會(huì)陸續(xù)完成預(yù)披露的程序。屆時(shí)，前期629家排隊(duì)企業(yè)將會(huì)陸續(xù)進(jìn)行相關(guān)的審核程序。

629家排隊(duì)企業(yè)，預(yù)計(jì)融資總量可高達(dá)數(shù)千億元。若按照已完成預(yù)披露程序的122家企業(yè)的預(yù)期融資規(guī)模計(jì)算，累計(jì)融資總量也有望達(dá)到數(shù)百億元左右。

不過(guò)，完成預(yù)披露甚至度過(guò)發(fā)審會(huì)的程序也并非預(yù)示企業(yè)就能夠順利獲得核準(zhǔn)的批文。從常規(guī)的首發(fā)審核流程分析，預(yù)披露后，還需要經(jīng)歷七個(gè)環(huán)節(jié)。至于通過(guò)發(fā)審會(huì)環(huán)節(jié)的企業(yè)，也需要經(jīng)歷封卷以及會(huì)后事項(xiàng)及核準(zhǔn)發(fā)行環(huán)節(jié)才能順利獲取核準(zhǔn)批文。

盡管如此，排隊(duì)企業(yè)密集完成預(yù)披露程序確實(shí)令市場(chǎng)感到震驚，也在一定程度上增添市場(chǎng)的恐慌情緒。

回顧2010年至2012年的數(shù)據(jù)，三年間A股市場(chǎng)通過(guò)IPO的企業(yè)家數(shù)分別達(dá)到327家、282家以及154家，累計(jì)融資規(guī)模超過(guò)9000億元。同期，市場(chǎng)再融資規(guī)模高達(dá)萬(wàn)億元。

如今，在股票發(fā)行注冊(cè)制度的過(guò)渡期內(nèi)，因市場(chǎng)將逐步降低審核機(jī)構(gòu)的審核權(quán)力，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)還權(quán)于市場(chǎng)的目標(biāo)。未來(lái)，針對(duì)擬上市的企業(yè)，將會(huì)對(duì)其注冊(cè)文件進(jìn)行形式審查，而對(duì)持續(xù)盈利能力、發(fā)行人投資價(jià)值等程序不會(huì)作出實(shí)質(zhì)性的判斷。換言之，即大幅降低企業(yè)上市的準(zhǔn)入門(mén)檻。

按照市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)，未來(lái)A股市場(chǎng)每年通過(guò)IPO的企業(yè)家數(shù)將會(huì)在原有的基礎(chǔ)上大幅提升，相應(yīng)的融資規(guī)模也會(huì)水漲船高。至此，未來(lái)市場(chǎng)能否承受如此巨壓，關(guān)鍵還要看市場(chǎng)的容忍底線。

值得一提的是，廣匯能源非公開(kāi)發(fā)行優(yōu)先股的預(yù)案也正式拉開(kāi)了A股市場(chǎng)的優(yōu)先股序幕。不過(guò)，此舉被市場(chǎng)認(rèn)為是變相再融資的又一渠道。

據(jù)悉，本月24日晚間，廣匯能源宣布，公司擬發(fā)行不超過(guò)5000萬(wàn)股優(yōu)先股，募集資金不超過(guò)50億元，且屬于非公開(kāi)發(fā)行的優(yōu)先股預(yù)案。按照市場(chǎng)的推測(cè)，未來(lái)以工、農(nóng)、中、建為主的上市銀行將會(huì)成為下一批試點(diǎn)發(fā)行優(yōu)先股的上市公司，預(yù)計(jì)發(fā)行總額達(dá)到3700億元。

鑒于此次優(yōu)先股試點(diǎn)，相關(guān)的規(guī)定也給市場(chǎng)帶來(lái)了一些預(yù)期。其中，明確規(guī)定了不得發(fā)行可轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股以及優(yōu)先股不能設(shè)置投資的限制等。于是，此舉也消除了市場(chǎng)對(duì)新型大小非的疑慮。

遺憾的是，發(fā)行優(yōu)先股始終無(wú)法改變一個(gè)事實(shí)，即上市公司圈錢(qián)的本質(zhì)。

優(yōu)先股，作為一種介于股票和債券之間的創(chuàng)新品種，其設(shè)置的利率水平基本高于債券以及部分普通股的股息率。至此，對(duì)于部分缺乏業(yè)績(jī)持續(xù)性增長(zhǎng)的上市企業(yè)，其普通股東利潤(rùn)或?qū)?huì)被優(yōu)先級(jí)的優(yōu)先股東侵蝕。

更為關(guān)鍵的是，發(fā)行優(yōu)先股意味著上市企業(yè)的資金需求非常緊張。按照目前國(guó)內(nèi)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平分析，優(yōu)先股的普遍利率需要達(dá)到10%左右才能夠起到吸引資金參與的目的。對(duì)此，企業(yè)最終能否拿出如此高額的利率引人深思。不過(guò)，在相關(guān)的附屬條款中，優(yōu)先股在公司業(yè)績(jī)惡化時(shí)可以不付息，甚至不用還本。于是，在當(dāng)前極度疲軟的市場(chǎng)環(huán)境下，優(yōu)先股無(wú)疑成為部分上市公司實(shí)現(xiàn)圈錢(qián)的有效渠道。

針對(duì)當(dāng)下的證券市場(chǎng)，除了圈錢(qián)，還是圈錢(qián)。股市的融資功能已經(jīng)被過(guò)度開(kāi)發(fā)。試問(wèn)，在市場(chǎng)瘋狂圈錢(qián)的背景下，管理層真的要?dú)У艄墒袉幔?/p>